西南证券-城投债政策及市场跟踪周报：盘活专项债或将密集发行，中等级净融资大幅增加-220924

　　政策大事记
　　全国：根据 21 世纪经济的报道，近日江西、甘肃、河南等省份披露了所获得的专项债结存限额的额度，分别为 234 亿、87 亿、314 亿，占结存限额的比重分别为 45%、41%、34%，辽宁省拟于 9月 27日发行 67亿元新增专项债，系全国盘活结存限额内首次发债，5000多亿元的额度将在 10月底之全部发行完毕，将与 6000 亿元政策性开发性金融工具合力支撑 4 季度基建投资；23日，银保监会相关部门负责人表示隐性债务的增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进；21日，18家机构被绿标委认定为绿色债券评估认证机构；
　　19 日，生态环境部等 17个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，要求到 2025年底，长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达到 97%以上。
　　区域：近期，安徽省发布文件推动数字经济发展，围绕数字产业能级提升、数字基础设施建设等方面做出具体要求；9 月 20 日，郑州市发布《关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》，提及对失去清偿能力的融资平台要依法实施破产重整或清算；20 日，辽宁省全省企业债券融资培训会表明相关机构每月对省内未来 3个月内到期债券进行兑付风险排查预警；近日，襄阳发布文件提及指导出资企业发挥产业发展基金、纾困基金作用。
　　市场走势
　　一级市场：整体净融资大幅转正，中低等级主体净融资较大幅度增加。截至 9月 24 日，本周城投债总发行量 1211.19 亿元，较上周大幅增加 62.56%；总偿还量 946.62亿元，较上周增加 22.24%；净融资转正至 264.57亿元。12.5亿元推迟或取消发行。分主体评级来看，AAA 等级主体周度净融资转正至 7.18亿元，AA+周环比较大幅度增加 317.19%至 172.3亿元，AA 及以下周环比增加 25.91%至 85.09亿元。分区域看，江苏、河北、湖北、山东等净融资流入较多，分别为 65.45 亿元、60.90 亿元、59.03 亿元和 50.89 亿元；浙江、天津、陕西、贵州等净融资流出较多。
　　二级市场：中低等级城投债到期收益率持续下降，短期限利差持续压缩、中长期限走阔。截至 9月 24 日，本周 AAA3Y 城投债到期收益率 2.58%，较上周上升 0.49BP；AA+3Y 城投债到期收益率 2.71%，较上周下降 0.12BP；AA3Y城投债到期收益率 2.84%，较上周下降 0.77BP。短期限利差持续压缩，1Y 城投债中，AAA、AA+、AA 评级分别压缩 213.20bps、118.20bps、38.20bps；主要受长端利率下行影响，中长期限利差走阔，其中，3Y 城投债中，AAA、AA+、AA 评级分别走阔 192.55bps、131.55bps、66.55bps；5Y 城投债中，AAA、AA+、AA 评级分别走阔 154.50bps、173.30bps、53.30bps。
　　评级下调：本周无城投主体信用评级下调。
　　风险提示：政策收紧超预期，疫情形势恶化。