长城证券-美国9月加息点评：加息促使经济衰退的效果正在显现-220922

　　要点
　　9月22日，美联储再度大幅加息75bp，将基准利率上调至3.00%-3.25%，符合市场预期，也符合我们在3月时预测的加息路径。我们认为，美国9月通胀或将再次反弹，增加货币收紧的压力，结合鲍威尔议息会议后的鹰派发言，美联储11月或将加息75bp，并有较大概率加息100bp。
　　美联储利率预测点阵图再次上调2022年底利率水平和终点利率。9月会议上调2022年底利率至4.4%，逐渐接近我们在3月时预测的年底4.75%-5.00%的利率水平。但我们认为这仍不足以压制通胀，我们已经多次强调，联邦基金利率只有提升至4.75%-5%才能促使过热的劳动力市场转冷，需求才会降温，通胀才能下行。
　　美联储议息会议声明认为通胀依然居高不下，通胀刚性较高的房租、服务和商品都在上涨，9月CPI或将反弹至8.4%。另外，我们认为当前美国就业市场仍然处于过热状态，在此背景下通胀压力依旧较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会的发言也比8月底杰克逊霍尔央行年会上更加“鹰派”。不过，美联储缩表进度低于预期，成为收缩政策实施的阻碍。
　　美联储大幅下调2022年经济增长至0.2%，2023年和2024年的经济增长率也分别下调至1.2%和1.7%，这反映出美联储已经接受了经济即将衰退的事实，但仍将控通胀作为首要任务。
　　美国债收益率期限利差大幅倒挂，明年经济或将明显衰退。我们将美国股市未来走势分成三个阶段，目前处于第一阶段。美联储持续收紧货币政策，促使工业生产继续下降，股市持续下跌。四季度或将进入第二阶段，欧美不断加息，劳动力市场开始收缩，股市继续回调。第三阶段将在明年，美国经济衰退甚至爆发经济危机，美股大幅度调整。可以看出，当前熊市才刚刚开始。欧央行将至少保持与美联储同步的加息节奏以遏制通胀和稳定汇率，欧洲股市也将共振下行。
　　风险提示：美联储超预期加息、国际局势恶化、美国经济衰退加速，信用事件集中爆发。