侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139790 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

长江证券-牧原股份-002714-向牧原股份学习系列报告二十:当前时点如何看牧原股份?-220922

上传日期:2022-09-22 16:39:00  研报作者:陈佳,余昌  分享者:849889477   收藏研报

【研究报告内容】

  我们认为,当下牧原股份成本优势较行业仍然较为显著,此奠定了公司产能长期扩张的基础,且随着近期定增过会,公司未来仍具一定成长韧性。当下公司估值整体处于底部水平,头均市值仅5598元,位于历史分位数的26%。随着三季度以来猪价持续上涨,公司较强的业绩增长确定性或使得估值层面逐步修复,看好公司未来长期发展,重点推荐。
  猪周期反转趋势确定
  当前时点猪周期反转趋势确定。截至9月16日全国生猪价格23.5元/公斤,行业自繁自养头均盈利达705元,处于历史较高水平,反映当下行业供需或已呈现较大缺口。通过将猪价和反映各种产能的数据分别做历史拟合(包括9-10个月前的母猪料、能繁母猪存栏、5个月前新出生仔猪数和仔猪料产量),我们发现母猪料对猪价的历史指引性相对更优。而无论从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产量数据来看,行业供给趋紧或至少持续到明年一季度。叠加春节消费旺季,行业供需缺口或逐季扩大,猪价不排除创本轮新高可能。且当前时点母猪价格仍未出现大幅上涨,较前期3月份底部涨幅仅9.5%,反映行业补栏并不积极,猪价高位或持续较长时间。
  成本优势仍然明显,未来仍具一定成长韧性
  我们认为,在公司成本优势仍然较为显著以及现金流充裕的背景下,未来仍具备一定的成长韧性。从长期来看,养殖企业的成本决定了其未来持续扩张的基础。牧原股份2022年上半年完全成本16元/公斤,处于行业领先水平。且从头均盈利情况来看,牧原股份2022Q1和2022Q2领先同行企业平均水平分别达到了306元/头和296元/头,优势仍然较为明显。且3季度以来随着前期公司生产成绩提高,公司成本仍在持续下行,近期完全成本已降至15.5元/公斤左右。此外,公司非公开发行股票申请已经过会,公司计划面向大股东募集不低于50亿元,不超过60亿元资金用以补充流动资金。预计发行完成后公司一方面资产负债率将进一步下降,同时现金流也将处于较为充裕状态,未来产能扩张的确定性较强。上半年在行业持续深亏的背景下,公司资本开支规模仍达到80亿元,且2022年全年预计将完成新建生猪养殖产能300万头左右,年底公司生猪养殖产能预计将达到7500万头左右,未来出栏持续增长仍然值得期待。
  业绩进入释放期,当下估值仍处于较低水平
  随着猪价持续上涨,公司三季度开始进入业绩释放期。预计公司9月份合计出栏450万头,其中商品猪出栏415万。单三季度合计出栏1398万头,其中商品猪1264万头,按公司完全成本15.5元/公斤测算,三季度商品猪销售均价21.7元/公斤计算,公司单三季度养殖业务合计盈利约98.9亿元,考虑10%左右少数股东权益,公司单三季度归母净利润预计约89亿元,同比环比均呈现大幅扭亏,在猪价上行背景下,公司明年业绩仍有望保持高速增长。历史来看,公司在景气年份2016年和2020年业绩对应最高市值PE估值分别为13.5X和13.2X,且头均市值来看公司目前也处于较为底部位置,2016和2020年景气年份公司头均市值分别达10080元和20059元,而公司对应头均市值仅5598元,仅位于历史分位数的26%,与历史来看存在较大差距。我们认为,随着公司业绩逐步释放,其估值有望呈现修复态势。
  风险提示
  1、猪价上涨不达预期;
  2、公司成本改善不达预期。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《长江证券-牧原股份-002714-向牧原股份学习系列报告二十:当前时点如何看牧原股份?-220922.pdf》及长江证券相关公司调研研究报告,作者陈佳,余昌研报及牧原股份002714上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!