申万宏源-北交所新股申购策略报告之二十三：众诚科技—深耕智慧城市，区域系统集成“小巨人”-220912

　　本期投资提示：
　　基本面：聚焦河南智慧城市建设，积累高粘性优质客户群。公司2005年成立，总部位于河南郑州，主要面向党政机关、企事业单位客户，在数智政务、数智民生、数智产业等智慧城市细分领域提供数字化解决方案。公司具备良好的咨询和设计能力、软件开发能力、系统集成能力、项目实施与管理能力，在华为生态战略合作、信创国产替代、虚拟仿真技术开发及行业应用等方面具备特色优势，积极开拓了河南省司法厅、郑州大学、牧原股份等河南省内知名企业及党政单位客户，在河南省内智慧城市领域具有优势地位。构建“厂商+生态”发展模式，动态优化软硬件一体化解决方案。公司与华为合作紧密，探索出“厂商+生态”的新型发展模式，在面向行业的数字化解决方案、推进企业云化转型、共建运维运营及合作设备销售等方面建立立体式全面战略合作，形成相互推动的良性发展模式。营收增长稳健，盈利能力保持稳定。19-21年公司营收CAGR为29.17%；19-21年归母净利润CAGR为17.77%。21年毛利率24.22%，净利率8.39%。22年H1公司营收同比+6.95%，归母净利同比+26.46%，主要因上半年高技术水平、高毛利项目占比增加，同时公司加强费用管控，盈利能力实现较快增长。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022年9月13日，申购代码“889898”。初始发行规模1600万股，占发行后公司总股本的17.82%（超配行使前），预计募资1.12亿元，发行后公司总市值6.29亿。新股发行价格7元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为13.17倍，可比上市公司PE（TTM）中值为35.28倍。网上顶格申购需冻结资金532万元，网下战略配售顶格参与，共10名战投。
　　中签率测算：假设本次打新参与资金200-250亿，预计中签率区间为0.43%-0.53%。
　　行业情况：信息系统集成以客户需求为导向，将计算机软件、硬件、操作系统技术、数据库技术、网络通讯技术等集成，达到系统整体性能的最优。定制化应用服务需求特征明显。系统集成应用范围广泛，下游客户涉及政务、党建、监管、农牧、教育、交通、医疗等众多领域，需求差异较大。同时，随着云计算、物联网、大数据、虚拟仿真等先进技术与各行业领域的融合深入，对厂商的专业性要求同步提升。信息安全产业的国产替代是长期趋势。在中美博弈常态化以及国产软硬件实力高速发展的背景下，国家自主可控战略提升到新的高度。2020年国家提出“2+8”安全可控体系，国产化信息技术从党政应用出发，向重点行业推广，逐步构建起国产化底层软硬件架构体系和全周期体系。据海比研究院数据显示，2025年中国信创生态市场规模将达7911亿元，2020-2025年CAGR为30.3%。
　　申购建议：建议参与。公司业务资质完备，深度参与河南省智慧城市建设，具备较好的市场口碑和品牌影响力。在产业链协作方面，与华为合作紧密，形成软硬件相互推动的良性发展模式。公司首发市盈率较可比折价明显，发行后可流通比适中，但其中老股占比较高，需注意一定抛压。建议参与。
　　风险因素：1）市场区域集中的风险；2）供应商依赖的风险；3）客户变动的风险；4）业务拓展不顺利的风险。