长江证券-电连技术-300679-立足高频高速连接器赛道，从龙头到巨头-220910

　　电连技术：射频连接器国内龙头，进军车载业务
　　公司是国内射频连接器龙头，自2006年成立起便专注于射频连接器的研发、设计和量产工作。公司的微型射频连接器和汽车连接器分别在中国的智能手机市场和车载电子市场占有领先的份额，在全球市场占有重要地位。随着汽车行业转型走向三化（电动化、网联化、智能化），公司加大了在车载连接器上的布局。虽然汽车连接器业务在2021年只占约10%业务比重，但从2019年到2021年，汽车连接器的营收体量从千万级别上涨到3.1亿元并且有望在未来保持高增长态势。和汽车电动化驱动的高压连接器行业相比，我们认为由智能化推动的高速高频连接器持续增长的后劲会更足，原因在于自动驾驶等智能化创新的进程会比电动化更加漫长。
　　连接器：长坡厚雪行业，国产替代空间广阔
　　据Bishop & Associates统计，连接器的全球规模已经从2011年的约489亿美元上涨到2020年的超600亿美元，年复合增长率约3%。国内市场的增速相对更高，从2011年到2020年，国内连接器市场规模从2011年的约113亿美元增长到202亿美元，占全球市场的32.2%。在全球连接器市场规模中，汽车连接器近年来保持稳定占比，近年来汽车领域占全球连接器市场22%-23%左右的占有率，后续伴随新能源汽车渗透率以及汽车智能化提升，汽车连接器市场规模将快速扩容。而在汽车连接器领域，泰科电子一家全球市占率遥遥领先，处于龙头地位，排名前十的主要是欧美日韩海外企业。不同于上世纪传统燃油车的崛起，我们认为在这一轮新能源车浪潮中，国内终端车厂的角色举足轻重，而供应链安全、快速迭代响应、降成本等要求也给国产替代提供了更多的配套可能性。
　　受益于汽车智能化，公司第二增长曲线提速
　　随着汽车智能化的普及以及智能驾驶等级由L2/L3向L4/L5升级，激光雷达、摄像头、屏幕等设备数量大幅增加，汽车内部传输数据量激增，激发高频高速连接器的需求。我们测算2020年全国高速连接器市场空间约为51亿元，到2025年将达到171亿元，5年复合增速27%，到2030年预计市场规模达到315亿元，10年复合增速20%。公司客户目前以长城、长安、吉利、比亚迪等国内品牌为主，海外大客户认证中，公司与华为在智能驾驶平台连接器方面深度绑定，参与其激光雷达连接器的前期开发。相较于罗森伯格和泰科电子等国际厂商，电连技术的优势主要在于对客户的响应和高投入带来更快的产品迭代速度，可以保持甚至超过国际大厂的迭代速度，劣势在于目前组装端自动化水平还有待提升。
　　盈利预测与投资建议
　　受新能源汽车销量快速增长以及汽车三化格局正盛，公司汽车连接器业务未来有望随新能源汽车产业实现快速增长。和汽车电动化驱动的高压连接器行业相比，由智能化推动的高速高频连接器持续增长的后劲会更足，原因在于自动驾驶等智能化创新的进程会比电动化更加漫长。公司在维持传统消费电子业务的同时积极开展新业务之间的相互协同。基于以上原因，我们预计2022-2024年公司净利润分别为4.51、6.44、8.26亿元，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、智能手机等消费电子需求不及预期；
　　2、汽车业务进展不及预期。