长城证券-宏观经济专题报告：俄罗斯断气对欧盟的影响有多大？-220908

　　 9月2日，俄罗斯宣布将无限期关闭向欧洲输送天然气的“北溪1号”管道，俄欧天然气博弈达到高潮。今年前8个月，俄罗斯天然气产量和出口量大幅下降，天然气价格暴涨。2021年，欧盟从俄罗斯进口管道天然气为1550亿立方米，约占欧盟天然气总进口量的45%。
　　判断欧洲今年是否有足够的天然气度过寒冬，需要从三个角度考虑：消费量、储备量和进口量。2022年全年欧洲天然气消费量可能仅为2021年的88%左右。我们认为，供给短缺导致价格暴涨是造成欧洲天然气消费量减少的重要原因。9月4日，欧盟天然气库存已经达到了81.92%，随着10月份欧洲进入秋冬季节，天然气消耗逐渐增加，欧盟库存量可能会开始见顶回落。假设俄罗斯不再中断其他供应欧洲的天然气管道，那么欧盟可以惊险度过能源短缺的冬季，但是需要付出沉重的经济成本。
　　天然气短缺或将对经济产生重大影响。首先，一方面，电力是现代工业的基础，天然气供应减少或将导致电力短缺或者电力成本提升。另一方面，天然气也是重要的工业原物料。其次，能源成本高涨直接耗损居民消费能力，并且高通胀将引发一系列扰乱正常经济运行的罢工游行等活动。最后，能源价格上涨导致贸易逆差扩大，投资也将下降，工业基础受到破坏，未来重建难度加大。
　　欧盟国家对天然气和依赖度和储备量不同导致无法达成一致意见。迫于能源压力，欧洲多国已经重启煤电并宣布推迟碳中和计划。欧盟石油限价起到一定效用，油价大幅下挫，下一步“限气令”也可能暂时缓解天然气价格压力，但也会刺激俄罗斯进一步反制，如果俄罗斯继续中断其他天然气管道，那么欧洲很难承担能源博弈长期化，扩大化的代价。
　　风险提示：国际局势恶化；俄罗斯进一步中断天然气供应；欧盟天然气消费超预期；能源价格波动