招商证券-好太太-603848-智能家居表现靓丽，电商渠道快速增长-220905

　　事件：公司发布2022年中期报告，2022年上半年公司实现营业总收入6.23亿元，同比增加7.62%，实现归母净利润1.04亿元，同比减少18.8%。
　　多品类共同发展，智能家居增长靓丽。公司坚持多品类共同发展的战略，布局智能织物护理、智能看护、智能光感三大业务领域，快速向智能家居轻量级产品套系方向延伸。分产品来看，公司持续优化产品结构，积极拓宽电商渠道销售平台，公司智能家居产品实现营业收入5.08亿元，同比增长20.21%，毛利率为45.79%，同比减少0.93pcts；晾衣架产品实现营业收入0.98亿元，同比减少30.9%，毛利率为36.12%，同比减少7.12pcts；其他产品实现营业收入0.12亿元，同比减少5.1%，毛利率为36.17%,同比增加22.22pcts。
　　多元化渠道体系深度发展，全链路触达庞大用户群体。好太太22年上半年多渠道共同发展，线下进一步优化省运营平台，因地制宜合理配置资源，强化“一城一策”管理，保证终端决策灵活适应市场动态变化，及时调整产品和营销策略，同时公司开启万店开疆计划，通过多层次全链条门店管理标准、门店信息系统，准确掌握零售情况。公司线上渠道突破直播模式，加强“人货场”精准匹配，打造了爆款国货单品，电商渠道销售同期增长26.79%；在工程渠道方面，受房地产市场影响，公司与多家地产公司及时调整合作方案，切换先款后货等付款方式，提高业绩质量。
　　外部环境持续加压，灵活应对稳中有进。国家陆续出台调控政策对房地产市场产生一定影响，在原材料、疫情和房地产市场的共同影响下，公司毛利率有小幅下滑。公司上半年毛利率为44.09%，同比下降1.1pcts。在费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.22%/5.98%/3.30%/-0.76%，分别同比变动+0.71/+1.00/+0.42/-0.66pcts，销售费用增加主要系上半年电商平台推广费用、广告宣传费用增加影响，管理费用增加主要系金融城写字楼等长期资产折旧及管理费增加影响，财务费用减少系购买银行定期存款产品利息增加影响。综合来看，公司22上半年归母净利率为16.65%，同比降低5.42pcts。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司22-24年归母净利润为3.29/3.86/4.50亿元，分别同比增长10%/17%/16%，9月5日股价对应22年PE为18X，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：房地产市场波动风险、品类拓展不及预期风险