22H1基本面好转业绩增长,22Q2受疫情影响增速放缓。2022上半年SW建筑板块营收/归母净利同比分别变动8.9%/3.7%(整体法),建筑行业收入业绩实现稳健增长。分季度看,22Q1/Q2单季度收入同比增速分别为15.5%/5.2%,归母净利润同比增速分别为11.6%/-0.3%,Q2收入和业绩增速受国内疫情多发影响明显放缓。
专业工程、基建、房建稳健向好,园林、装修、检测设计业绩下滑。细分板块方面,专业工程/检测设计/基建/房建/园林/装修板块22年上半年收入增速分别为16.7%/-3.0%/9.7%/6.8%/-32.3%/-16.1%,归母净利润增速分别为17.4%/-11.8%/ 10.9%/-0.1%/-3581.0%/-119.3%,专业工程板块收入增速领先,基建/房建板块收入增速表现较好,而检测设计/园林/装修板块则出现不同程度下滑。
盈利能力略有下滑,经营性现金流净流出减少。建筑板块22年上半年毛利率/净利率分别为10.0%/2.5%,同比下降0.4/0.1pct,盈利能力有所下降。22H1建筑行业整体负债率为75.2%,同比上升0.6pct。22H1建筑企业经营性现金流净流出2679.1亿元,同比流出显著减少,收现比和付现比较去年同期分别变动-4.8/-4.8pct。
基建投资带动央企订单增长,地产链公司订单依旧收缩。在基建投资提速的背景下,基建房建方面,八大建筑央企22年上半年新签订单全部实现正增长,地方国企则受区域化影响较大。装饰装修方面,龙头企业订单整体有所下滑,受国内局部地区出现疫情反弹以及地产行业的影响22H1订单持续遇冷。专业工程方面,中国化学稳健增长,国际工程/钢结构订单上半年整体回升。
央企22H1收入订单稳健增长,22Q2增速略有放缓。建筑央企22H1营收/归母净利润同比增长13.7%/14.8%,Q1/Q2收入分别增长17.8%/10.3%,归母净利润分别增长17.0%/13.1%,业绩总体实现增长,但Q2增速有所放缓。订单方面,中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建2022H1新签订单同比分别增长14.4%/26.2%/17.2%/17.0%/51.0%/23.2%/5.2%/10.2%。
投资建议:建议关注几条主线:(1)低估值建筑央企:分红率较高的中国建筑;基建头部央企中国中铁(A/H)以及拥有较多BOT资产的中国交建(A)、中国交通建设(H);(2)建筑转型:转型绿电运营的中国电建以及转型化工实业的中国化学;(3)光伏建筑:关注幕墙龙头江河集团及钢结构龙头精工钢构等;(4)其他成长性较强的公司:华铁应急、苏文电能、中粮工科等。
风险提示:行业景气度下降;公司订单不达预期;基建资金来源不足。
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