本报告导读:
核心板块高景气,业务领域不断拓展,一体化逻辑有望兑现,业绩有望维持高增长趋势,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司发布中报,22H1收入46.35亿元,同比增长41.06%;经调整净利润8.12亿元,同比增长24.67%,符合预期。考虑到海外并购前期投入和通胀影响,下调22-24年EPS预测至1.58(-0.24)、2.18(-0.20)、3.01(-0.16)元。参考可比公司估值,给予23年目标估值PE 43X,下调目标价至93.74(-15.07)元,维持增持评级。
利润增速放缓为短期波动,各项业务有望保持高增速。1)22H1实验室服务收入28.60亿元,同比增长41.10%,其中高毛利的生命科学服务占比达到47.51%,后续仍有望提升。2)小分子CDMO业务收入10.85亿元,同比增长42.29%,其中约76%服务来自于上游客户,体现一体化平台优势。绍兴400立方米新产能已陆续投产,解决产能瓶颈。3)临床CRO收入5.85亿元,同比增长38.29%。4)大分子和CGT服务收入0.95亿元,同比增长33.22%,仍处于投入阶段。自20年以来CGT业务CGAR超95%,已具备从质粒制备开始的全流程服务能力,CDMO项目数量约20个;为超过50个CGT项目提供放行检测分析方法的开发及放行服务;完成和正在进行超过40个CGT项目的安评服务。大分子产能预计于23H1投入使用。
海外布局持续推进。继Absorption和ABL并购后,22年1月、7月先后收购英国Cramlington和美国Coventry原料药基地,进一步布局全球小分子生产服务能力。
催化剂:新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率提升。
风险提示:经济周期和政策变化风险;汇率波动风险。
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