天风证券-瀚川智能-688022-业绩表现亮眼，进军换电领域开拓第二成长曲线-220829

　　归母净利润增长134.81%：1）2022H1公司实现营收3.63亿元，同比+40.37%；2）实现归母净利润0.50亿元，同比+134.81%；实现归母扣非净利润0.11亿元，同比+20.58%；3）公司经营性现金流净额-1.13亿元，同比+32.53%；4）公司每股收益0.46元，同比+119.05%，总资产和归母净资产较上年末分别变动+19.00%、6.78%。
　　2022Q2：公司实现营收2.64亿元，同比+51.77%，环比+166.44%；实现归母净利润0.48亿元，同比+134.24%，环比+2946.64%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+25.37%；销售毛利率33.27%，同比-4.04pct；销售净利率17.85%，同比+6.75pct。
　　费用管控表现优异，盈利能力大幅提升：2022H1公司毛利率为31.67%，同比-3.64pct；净利率为13.16%，同比+5.49pct；22H1公司费用率为28.69%，同比下降4.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/11.24%/7.54% /0.89%，同比分别变动-2.23pct/-1.21pct/-3.00pct/+1.69pct。
　　拆分公司业务来看，三大板块稳健增长：
　　1）汽车智能装备：公司积极抢抓汽车电动化、智能化带来的汽车零部件的产品机遇，上半年公司已获得国内top级主机厂电驱动系统多条产线订单；FAKRA线束标准解决方案在上半年也与泰科电子、安波福展开积极合作，继续保持高增长。同时公司向产业链下游延伸，子公司博睿汽车电器的高速传输线束产品目前已开始生产，销售目前已在拓展完善中。
　　2）电池智能装备：目前公司已切入动力电池领域，并着手布局储能和动力电池梯次利用与回收拆解相关装备的技术研发；并于8月19日公告正威集团拟向公司采购8.34亿锂电池生产配套化成分容设备订单，目前公司电池智能装备在手订单充足，在新能源汽车市场及储能市场发展态势持续向好的大环境下，公司业绩有望不断释放。
　　3）充换电智能装备：上半年公司充换电业务取得明显突破，营业占比达到36.8%，公司紧抓行业风口，积极推进项目建设；公司生产制造的换电站目前已适配的汽车品牌有东风汽车、奇瑞汽车、北汽新能源、蔚来汽车等旗下新能源换电车型；在客户方面，公司已同阳光铭岛就商用车充换电站业务签署年度定点协议，并同宁德时代、协鑫能科、蓝谷智慧能源、特来电领充及顺加能等知名客户持续保持密切合作。
　　积极推进产能扩张，提升产品交付能力：上半年公司完成首次公开发行股票募投项目智能制造系统及高端装备的新建项目的建设及投产，新增厂房面积6.6万平方米，极大提升公司产能和交付能力。在换电业务领域，公司新设诸暨生产基地，达产后将形成同时生产500台套新能源车换电站的生产能力；同时推出再融资“智能换电设备生产建设项目”募投项目，以赣州工厂为生产基地，项目建设期2年，建成投产后将形成年产能2,000台套的新能源车换电站的生产能力，能有效提升瀚川智能在新能源车换电站领域的拓展空间。同时为提升汽车业务产能，公司再融资推出“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”，建成投产后将新增扁线电机定子装配自动化解决方案12套、脉冲强磁场焊接机120套产能。
　　盈利预测：公司换电业务拓展顺利、产能有序扩张，我们上调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1.74亿元（前值1.70亿元）、3.15亿元（前值3.10亿元）、4.26亿元（前值4.24亿元），PE分别为43、24、18X，维持“买入”评级！风险提示：下游产业政策变化、新业务市场开拓、合同履约风险等。