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广发证券-鸿路钢构-002541-受疫情影响业绩增速下滑,经营性现金流显著好转-220825

上传日期:2022-08-26 23:29:14  研报作者:尉凯旋  分享者:17817812   收藏研报

【研究报告内容】

  核心观点:
  受疫情影响业绩增速下滑,回款提速经营性现金流显著好转。公司披露2022年中报,实现营业收入89.01亿元,同比增长9.02%,归母净利润5.11亿元,同比增长1.98%,扣非净利润3.93亿元,同比降低0.98%。分季度看,Q1/Q2收入分别为35.19/53.82亿元,同比分别增长7.03%/10.36%;归母净利润则分别为1.67/3.44亿元,同比增速分别为-8.26%/7.83%。现金流方面,公司2022H1经营性现金流净流入2.55亿元,同比增加净流入8.52亿元,现金流因回款较大有所改善。
  综合来看,上半年公司在国际环境复杂,国内疫情反弹的压力下,新建生产基地产能释放推动公司业绩增长。
  新签订单稳定增长,单季度产销量有望逐渐恢复正常水平。根据经营数据公告,公司2022H1钢结构产量约158.58万吨,同比增长2.46%,吨净利约为322元,同比基本持平。分季度看,公司Q1/Q2钢结构产量分别为70.20/88.38万吨,同比增速分别为2.17%/2.70%。新签销售合同方面,2022H1公司新签销售合同127.81亿元,同比增长21.38%。单季来看,Q1/Q2分别新签销售合同60.12/67.69亿元,同比分别增长14.69%/49.86%。目前公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地,预计2022年底产能将达500万吨/年。随着疫情影响逐渐减弱,以及公司产能逐渐释放和产能爬坡期逐渐度过,公司未来单季度钢结构产销量有望持续上涨,业绩也有望保持稳定增长。
  盈利预测及投资建议。“量”方面,公司产能持续扩张,规模化带来成本优势加强,“价”方面,看好公司吨盈利提升以及ROE持续改善。
  预计公司22-24年归母净利润分别为13.22/17.37/21.60亿元,给予公司2022年20倍PE估值,对应合理价值为38.32元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:钢材价格波动;新签订单不及预期;装配式落地速度放缓。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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