西南证券-北鼎股份-300824-自主品牌持续增长，Q2盈利承压-220825

　　北鼎股份(300824)
　　投资要点
　　业绩总结： 公司发布 2022 年半年报， 2022 年上半年实现营收 3.7 亿元，同比增加 4.1%；实现归母净利润 0.2亿元，同比减少 55%； 实现扣非后归母净利润0.2亿元，同比减少 58.1%。 Q2单季度实现营收 1.9亿元，同比增加 3.8%；实现归母净利润 0.1 亿元，同比减少 71.6%。
　　自主品牌保持稳健发展。 分业务来看， 2022上半年公司自主品牌业务实现营收3 亿元，同比增长 12.3%，整体营收占比上升至 80.8%。 具体来看，国内市场受到疫情多发散发影响，多地物流及快递持续受阻，销售不畅。线下渠道受到影响较大， 报告期内公司自主品牌国内线下销售实现营收 0.2 亿元，同比减少23.3%。受益于新品推出以及品牌力持续提升，公司线上销售保持了快速增长的趋势，上半年公司自主品牌国内线上收入达到 2.4 亿元，同比增长 13.4%。整体来看，公司自主品牌国内销售实现收入 2.6亿元，同比增长 9.4%。海外市场来看， 得益于早期累积的海外产品优势与消费者洞察，公司品牌出海战略有序推进，报告期内自主品牌海外营收为 0.3 亿元，同比增长 41.9%。 代工业务方面，受海外需求减弱影响，公司 OEM/ODM 业务实现营收 0.7 亿元， 同比减少20.4%。 整体来看，在国内外需求疲软的背景下，公司自主品牌业务仍然保持了相对稳健的发展。随着疫情逐步得控，预期公司经营将稳步恢复。
　　短期盈利承压。 报告期内，公司综合毛利率为 48%，同比减少 1.7pp。其中 Q2单季度毛利率为 47.6%，同比减少 3.8pp。 我们认为公司毛利率下滑主要是疫情影响下营收增速放缓但是部分成本仍旧是刚性支出。 费用方面， 公司针对自主品牌长期发展的渠道布局、品牌营销等仍然保持了较高的费用投放，在营收增速放缓的背景下，公司销售费用率同比提升 6.1pp 至 30.4%；管理费用率同比提升 3.8pp 至 15.8%， 主系公司研发人力成本增加所致；人民币汇率波动形成汇兑收益助推财务费用率减少 1.4pp。 整体来看，公司报告期内净利率同比降低8pp 至 6.1%，盈利能力短期承压。
　　产品渠道持续完善。 公司积极开展研发创新， 2022H1 公司研发投入 1859.3 万元，占自主品牌营业收入 6.2%。截止 2022 年 6 月 30 日，公司累计拥有专利227 项， 为公司扩充产品矩阵夯实了技术基础。报告期内，公司围绕原有养生、饮水、烘焙等场景推出 K32 多功能便携养生壶、弹盖保温杯、轻颜茶等电器及用品，形成低频消费品（大单品） +中频消费品（周边产品） +高频消费品（食材）的品类矩阵，弱化产品单一性，提高低频消费品使用频率，提升消费者粘性和用户体验。未来，随着新品销售放量，公司业绩有望加速提升。虽上半年国内疫情反复，但公司在线上渠道稳步发展的同时，积极拓展线下渠道，社交化用户体验，提升品牌综合竞争力，为疫后全渠道布局奠定基础。截止报告期末，公司在深圳、青岛、成都、北京等七个城市开设线下体验店 21 家。
　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.28元、 0.40元、0.54 元， 考虑到公司作为小家电行业优质企业，品牌力突出， 随着疫情逐步得控，产品渠道持续完善，预期公司经营向好，维持“买入”评级。
　　风险提示： 原材料价格大幅波动风险、 人民币汇率大幅波动风险。