国泰君安-瀚川智能-688022-更新报告：化成分容设备获得大额订单，业务实现突破-220824

　　本报告导读：
　　公司获得8.34亿元动力/储能电池化成分容订单，切入动力电池后道设备领域，拓展新的利润增长点。
　　投资要点：
　　获8.34亿元分成化容设备订单，维持“增持”评级。公司与正威集团签订销售合同，将在3年内为其提供8.34亿元（含税）化成分容设备。公司获得新订单有利于积累成功案例并提升市场认可度，分成化容设备业务有望成为新业绩增长点。上调2022-2024年EPS分别为1.63/2.80/4.09元（原1.60/2.66/4.03元）。维持增持评级，考虑切入锂电池后道设备带来的利润增量，给予2023年29倍PE，上调目标价至80.65元。
　　动力电池分成化容设备市场格局稳定，公司顺利实现突破。分成化容设备是动力电池的后道设备，下游验证周期一般为1年，且倾向于与供应商形成长期而稳定的合作关系。分成化容设备市场CR4市占比约50%且持续提升，市场格局较为稳定。由于动力和储能电池的化成分容设备在生产端基本一致，公司成功切入储能电池化成分容设备也有利于其拓展动力电池厂商客户。
　　动力电池分成化容设备毛利率较高，改善公司盈利能力。分成化容设备2017-2020年行业平均毛利率保持在40%左右，较2021年公司整体业务33.76%的毛利率高出5-10pct，切入分成化容设备业务有望改善公司整体毛利率。
　　在手订单约20.23亿元，其中大部分将在2022年交付。截至2022年4月27日，公司在手订单总金额为20.23亿元(含税)，其中充换电/汽车/电池智能装备在手订单分别为9.12/8.19/2.92亿元。公司平均生产交付周期为6-9个月，预计大部分订单将在年内完成生产或交付。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；订单交付不及预期。