招商证券-盛视科技-002990-非口岸业务高速增长，海南自贸港建设带来腾飞机遇-220824

　　受疫情影响公司Q2业绩有所下滑，但智能交通等非口岸业务逆势高增，同时在海南全岛封关运作建设第一批项中公司首战告捷中标三个项目。海南业务放量叠加疫后内陆需求回暖，公司中期业绩增长有望迎来拐点，维持强烈推荐。
　　事件：公司发布2022年中报，上半年实现收入5.89亿元，YoY +12.32%；归母净利润0.80亿元，YoY -37.22%；扣非归母净利润0.67亿元，YoY-39.16%。22Q2单季度实现收入3.28亿元，YoY -5.12%；归母净利润0.29亿元，YoY -68.81%；扣非归母净利润0.24亿元，YoY -70.06%。
　　 Q2疫情影响交付验收，多因素拖累利润表现。公司22Q2收入同比下滑，主要系二季度疫情影响加大，在我国大部分口岸被关停背景下，客户采购需求延缓，公司部分项目交付验收延迟。上半年净利润下滑明显，主要系：1）公司持续加大研发力度，研发投入达7694万元，YoY +39.77%（22Q2 YoY+42.60%）；2）员工股权激励支出成本2073万元；3）受疫情和结算周期影响，部分项目回款延后，期末应收账款同比大增（YoY +57.92%），计提信用减值损失4021万元（YoY +74.16%）。上半年综合毛利率42.67%，同比小幅下滑2.05pct，主要系业务结构变化所致，即毛利率较低的智能交通及其他业务快速增长，实际上核心智慧口岸业务毛利率与去年同期基本持平。
　　海外口岸业务持续突破，国内非口岸业务高速增长。出海是公司口岸业务的重要发展战略，中东是公司出海第一站，7月前海外事业部中东分队已前往沙特进行项目交付。此外，公司与华为签订了合作更为深入的战略合作协议，后续双方将在全球海关领域开展全面深入合作，目前正在积极推进多个海外项目过程中。上半年公司新设机器人、车联网以及身份认证三个事业部，其中车联网业务已取得一定突破，近期已与中集集团下属公司建立了战略合作关系。公司与华为推出的智能交通联合解决方案已在31个省、市及海外部分地区得到了应用，上半年智能交通及其他智慧系统业务收入9132万元，同比增长近6倍，占营业收入的比例已达15.50%。
　　海南自贸港全岛封关运作建设启动，智慧口岸龙头首战告捷有望迎中期业绩拐点。根据公开新闻，7月29日海南自由贸易港全岛封关运作第一批建设9个项目集中开工，其中公司作为牵头人的联合体中标3个。《海南自由贸易港口岸布局方案》明确设立8个“一线口岸”和10个“二线口岸”，而按照“三张清单”要求，2023年海南要具备封关运作硬件条件，据此预计22-23年海南口岸建设尤其是“二线口岸”建设需求将集中释放。我们认为，公司作为国内智慧口岸查验系统龙头，在海南封关运作建设中竞争优势明显，叠加疫情影响逐渐消除内陆业务需求逐步回升，有望迎来中期业绩拐点。
　　 “强烈推荐”投资评级。预计22-24年净利润2.54/3.36/4.55亿元，对应PE28/21/16x。维持强烈推荐。
　　风险提示：相关地区口岸投资不及预期，疫情反复；海外市场政策风险