川财证券-乐山电力-600644-深度报告：民生领域品牌价值愈发彰显-220815

　　乐山电力(600644)
　　公司简介及股权情况
　　公司发展电力等核心业务由来已久，以民生能源服务为主导的发展主线较为清晰，电站、水厂等民生服务资产稳健运营，并不断完善综合能源服务体系。公司股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。
　　公司主营及行业分析
　　2021年公司整体稳步发展，电力和天然气业务贡献主要的业绩增长。2022H1公司稳步增长态势持续，上半年实现营收14.89亿元，同比增长18.46%；实现归属母公司净利润0.86亿元，同比增长2.38%。四川省水电行业近年稳步发展，供应能力不断增强，乐山市产业经济发展的加快更带动了用电需求的增长。此外，天然气行业短期发展有所放缓，但长期来看仍具有相对较稳定的增长前景；自来水行业增长前景相对较弱，其业务上升空间或受制约。
　　公司竞争优势分析
　　公司的核心竞争优势是形成了较为稳固的以电力、燃气、自来水为主导的综合民生服务体系，品牌价值愈发彰显。电站、水厂、燃气管网等基础设施的投资积累为公司逐渐成为地方性的综合民生服务企业奠定了重要基础。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年实现营业收入29.28/33.44/38.01亿元，实现归属母公司净利润1.37/1.59/1.82亿元，对应EPS分别为0.25/0.30/0.34元，对应2022年8月12日股价6.63元/股的PE分别为26.02/22.46/19.64倍。
　　风险提示
　　疫情波动程度超过预期、业务增长幅度低于预期、乐山地区发展前景低于预期