天风证券-公用事业行业研究周报：为何需要容量电价？-220817

　　本周专题（8.8-8.14）：
　　为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。本周我们对容量电价的出台背景及相关政策出发对此进行解读。
　　核心观点：
　　容量市场机制可提供稳定激励，从而保证系统容量充裕性
　　容量市场是一种经济激励机制，使机组能够获得能量市场和辅助服务市场以外的稳定收入，从而鼓励机组建设，保障系统的容量充裕性与灵活性。具体来看，容量补偿机制可分为新建机组的招投标制度、战略性备用容量、定向容量费用补偿、集中式的容量市场、分散式的容量义务、全市场的容量费用补偿等六类。其中，全市场的容量费用补偿根据对未来所需容量的费用估计，向市场中所有符合条件的容量提供者按预先设定的补偿价格基于装机容量或参与市场电量支付容量费用，实施难度较易。
　　双碳目标下，我国风电、光伏等新能源装机增速明显高于火电。但风光发电受地域环境限制较大，存在间歇性和波动性。而火电采用同步发电机技术，可以根据电网的频率、电压情况瞬时调整其有功和无功功率输出，在维持电力系统稳定性以及故障穿越能力方面，较风电和光伏具有显著的优势。因此，保持合理容量的火电机组对保障供电可靠性具有重要意义。
　　山东、广东已有容量补偿政策，未来或将有更多省份出台相关政策
　　我国部分省份煤电机组容量利用率低导致收益下降。为保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价相关政策有望加速推进。目前来看，我国山东省、广东省已有对燃煤机组的容量补偿政策，未来或将有更多省份出台相关政策。
　　以山东为例，2022年3月，山东发改委发布《关于电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》，提出山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，电价标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税），收取标准与上一版容量补偿政策一致。近日，山东印发《关于2022年山东省电力现货市场结算试运行工作有关事项的补充通知（征求意见稿）》，提出9月份起，对可调节负荷试行基于峰荷责任法的容量补偿电价收取方式。
　　投资建议：
　　火电方面，收入端，多地电价高比例上浮。成本端，煤价管控政策下，长协煤兑现率有望提升，并带动燃料成本回落。综合来看，火电盈利能力有望修复。同时，为保障我国电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益，容量电价有望加速推进。具体标的方面，建议关注火电标的【华电国际】【浙能电力】【宝新能源】，火电转型新能源标的【华能国际】【国电电力】【内蒙华电】。
　　风险提示：政策推进不及预期，疫情超预期反弹，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，煤价波动的风险等。