民生证券-中颖电子-300327-2022年中报点评：消费类需求偏于疲弱，优化产品布局稳健成长-220817

　　中颖电子(300327)
　　事件： 中颖电子 8 月 12 日发布 2022 年中报， 2022 年上半年，公司实现营收 9.02 亿元（YoY+31.5%），归母净利润 2.55 亿元（YoY+67.12%），扣非后归母净利润 2.33 亿元（YoY+62.58%） 。
　　对应 2022 年 Q2 单季度， 公司实现营收 4.38 亿元（YoY+15.4%， QoQ-5.59%），归母净利润 1.27 亿元（YoY+49%， QoQ-1.09%），扣非后归母净利润 1.23 亿元（YoY+45.13%， QoQ+11.9%）。
　　MCU： 消费类需求有所放缓，变频电机控制芯片保持增长。 智能家电控制MCU 占公司销售的近 40%。 2022 年 H1，受终端市场需求疲软影响， MCU 行业整体景气度有所下滑， 公司智能小家电 MCU 出货量同比有所下滑。 但智能大家电市场由于海外 MCU 大厂供应紧张，国内大客户着重引进公司 MCU 进行替代， 因此公司变频电机控制 MCU 继续保持较快增长。 未来公司将进一步优化产品和客户结构，继续加大 32 位 MCU 产品开发和推广，积极进军海外市场，同时拓展汽车、工业机器人等下游市场。公司首颗车规级 MCU 有望在 2022 年 Q4进行市场推广，同时计划年底前完成首颗工规级 WiFi/BLE Combo 芯片开发。
　　锂电池管理芯片： 国内手机品牌 BMIC 主要供应商，产品布局不断完善。锂电池管理芯片占公司销售收入约 30%。 公司是国内手机品牌厂商主要的锂电池管理芯片供应商， 2022 年随着智能手机品牌新客户继续导入并放量，份额持续提升， 2022 年上半年在智能手机需求不振的情况下仍然保持了较快增长。在动力应用端，公司锂电池管理芯片主要用于电动自行车、电动工具及国内新能源储能市场等， 2022 年上半年锂电池管理芯片在动力端应用有所下滑。 未来，公司将进一步完善产品线布局，发挥 BMS+优势，有序扩充充电管理、电源管理产品品类，由工控级锂电池管理芯片向车规级应用领域延伸。
　　显示驱动芯片： 22H1 销售同比持平，下半年新品发布+品牌市场验证。OLED 显示驱动芯片占公司销售收入的 10%以上，子公司芯颖科技是国内少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量超千万颗的厂商之一。 2022 年 H1，受部分客户疫情期间停工影响， OLED 显示驱动芯片销售收入同比持平。进入下半年，公司计划推出 Full HD+分辨率、 120M Hz、支持到 6.9 寸屏并适用软、硬屏的 AMOLED 芯片，并给品牌手机厂进行验证，公司产品销售增长可期。 长期来看， AMOLED 在手机领域渗透率不断提升，叠加国内多条 AMOLED 产线进入量产，国产 AMOLED 显示驱动芯片市场空间持续成长。
　　投资建议： 预计公司 2022/23/24 年归母净利润分别为 5.15/6.6/7.79 亿元，对应现价 PE 分别为 30/23/20 倍，公司是国内领先的工控 MCU 厂商，家电 MCU、 BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰，维持“推荐”评级。
　　险提示： 下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期