东吴证券-宏发股份-600885-2022年中报点评：业绩超预期，高压直流延续高增，传统领域稳健-220816

　　宏发股份(600885)
　　投资要点
　　2022H1 营收同比+19%，归母净利润同比+19%、扣非归母同比+29%，中报业绩超市场预期。 公司发布 2022 年半年报， 2022H1 实现营业收入58.69 亿元，同比增长 18.63%；实现归母净利润 6.21 亿元，同比增长19.30%。其中 2022Q2 实现营业收入 29.95 亿元，同比增长 16.61%，环比增长 4.17%；实现归母净利润 3.41 亿元，同比增长 18.12%；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比增长 35.09%，业绩增长略超出市场预期。
　　大宗、海运运费影响下毛利率略降，归母净利率基本持稳，本期汇率影响不大。2022H1 毛利率为 32.98%，同比下降 1.66pct，主要原因为大宗商品、海运价格 Q2 环比下降、同比仍保持高位，公司通过部分锁价、议价方式对冲前者影响。2022H1 归母净利率为 10.58%，同比增长0.06pct， 主要系 Q2 研发费用率及管理费用率控制得当。 2022H1 汇兑损益+远期结汇&理财收益+远期结汇合约共影响净利润 2196 万元，2021年同期为 2224 万元，本期外汇影响不大。
　　继电器：高压直流上半年翻倍增长，信号继电器、工业继电器增速较好，功率继电器、汽车继电器、电力继电器增速稳定。1）高压直流继电器定点持续放量，新产品也持续突破，故 2022H1 延续翻倍增长，我们预估全年仍翻倍以上增长； 2）信号继电器下游行业高增+国产替代双轮驱动，同比实现较好增长，工业继电器 OEM 与自主品牌均实现快速增长，在安全继电器等领域替代松下、泰科等供应商，增长较快，二者全年均有望实现 20%-30%增长；3）功率继电器整体稳中略增，家用领域需求&格局持稳，光伏等新兴领域高增；汽车继电器 Q2 受疫情影响增速有所放缓，但 PCB、大电流等产品结构性增长较快；电力继电器随缺芯问题缓和，Q2 转为正增长。
　　低压电器：海外市场稳健、国内需求疲软，整体增速缓慢。核心的海外市场需求稳增，而国内市场建筑配电需求相对弱、拖累业务整体增长，展望 2022 年，随公司不断获得海外核心客户的新品导入，份额继续提升，全年有望同比+5-10%左右稳健增长。
　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-24 年归母净利润预测值为 13.2 亿元、17.4 亿元、23.1 亿元，同比分别+24%、+32%、+32%，目标价 50.8元，对应 2022 年 40 倍 PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，原材料涨价超市场预期，国内外疫情加剧等