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信达证券-东方财富-300059-证券业务市占率持续提升,投资收益亮眼-220817

上传日期:2022-08-17 15:33:00  研报作者:王舫朝  分享者:li_xpc   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:公司发布] 2022半年报,实现营收63.08亿元,同比+9.13%;归母净利润44.44亿元,同比+19.23%。加权平均ROE8.04%,下降2.42pct。
  营业净利润率为70.45%,上升6.97pct。
  点评:
  证券业务市占率持续上升,经纪与两融持续发力。2022年H1,公司证券业务实现营收39.58亿元,同比+22.81%。经纪业务方面:2022年H1,东财凭借强大的流量优势和转化能力,在市场景气度欠佳的情况下实现经纪业务高速增长。2022年H1日均市场股基交易额为9760亿元,同比+7.4%。2022年H1,东财经纪业务手续费及佣金净收入为24.42亿元,同比+27.97%,优于市场表现。两融业务方面:2022年H1,公司实现利息净收入11.84亿,同比+19.24%。截止2022年6月30日,公司融出金额380.39亿元,市占率由去年同期的2.27%升至2.37%。两融利息收入为12.15亿元。
  基金代销龙头地位稳固,财富管理未来可期:东财代销基金表现稳定,2022年H1基金代销收入22.02亿元,同比-8.16%。根据东财上半年数据,我们认为1)新发基金规模下滑,公司基金销售额逆市上升,2022年H1,全市场新发基金仅6807.8亿份。同比-58.9%,而东财凭借产品覆盖广,用户流量粘性高,实现了基金销售9922亿,同比+1.7%。2)基金保有量及市场份额不断提升。根据行业协会保有量数据,天天基金保有量与市占率继续提升。截止2022年Q2,天天基金权益类基金和非货基保有规模分别为5078/6695亿元,同比+15%/31.9%,环比+9.5%/+8.4%,基金保有量市场份额分别升至
  6.6%/4.2%。3)基金结构变化使营收承压。目前机构端基金代销竞争激烈,机构端用户申赎尾佣费用低于个人用户。公司拓展机构端客户使得机构端用户比重上升,从而导致公司销量及保有量增长的同时营收呈现小幅下滑。
  增资夯实资本实力,自营业务表现亮眼。2022年H1,“东财转3”完成转股及摘牌,向东方财富证券增资160.05亿元,进一步增强公司资本实力。此外,东方财富证券通过短期融资券、公募债等债券发行工作进一步丰富融资手段,降低融资成本。在补充资本金后,公司自营规模快速扩张。22年H1,公司交易性金融资产达477.26亿,同比+100.25%。资金型业务迎来快速发展。2022年H1,公司自营业务投资收入(投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的股权投资)达6.31亿元,同比+57%。
  盈利预测与投资评级:公司是互联网券商龙头,流量和规模效应优势突出。证券业务有望凭借线上流量优势、低佣金率和低融资成本,市占率有望进一步提升,α优势凸显。基金代销龙头地位巩固,新发基金规模下降情况下,公司基金销量实现逆势增长。东财转3完成摘牌增强公司资金实力,自营、两融等资金型业务将加速发展。我们预计2022-2024E净利润分别为99.41/123.17/141.31亿元,对应2022-2024EPE为23.9x/19.3x/16.8x,维持“买入”评级。
  风险因素:证券市场景气度波动;基金代销竞争加剧;财富管理发展不及预期。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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