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华金证券-新股专题覆盖:奥浦迈、聚胶股份-2022年第93期--220816

上传日期:2022-08-17 15:12:00  研报作者:李蕙  分享者:kevinp   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  本周五(8月19日)有一家科创板上市公司“奥浦迈”、一家创业板上市公司“聚胶股份”询价。
  奥浦迈(688293):公司专注于抗体和疫苗用培养基的研发和生产,同时为国内外客户提供从抗体工程人源化筛选到中试生产以及临床I&II期样品生产的CDMO服务。公司2019-2021年分别实现营业收入0.59亿元/1.25亿元/2.13亿元,YOY依次为72.92%/113.55%/70.19%,三年营业收入的年复合增速84.54%;实现归母净利润-0.12亿元/0.12亿元/0.60亿元,于2020年实现扭亏为盈。2022H1公司实现营业收入1.47亿元,同比增长78.08%;实现归母净利润0.53亿元,同比增长181.43%。公司预计2022年1-9月实现归属于母公司股东的净利润7,700万元至8,500万元,同比增长63.08%至80.02%。
  投资亮点:1、公司为生物医药核心原料——细胞培养基国内市场本土厂商第二,其中在蛋白及抗体药物用培养基领域占比第一;公司培养基工艺完全自主可控,或受益于行业国产替代趋势。培养基是生物医药核心原料之一。根据沙利文咨询研究显示,2020年度,公司在国内培养基市场中,国产厂商中的市场占有率位列第二;2019年,公司应用于蛋白及抗体药物生产的培养基市场占有率约为4.6%,2020年上升至6.3%,均为国内厂商第一。公司在技术、团队、产能、尤其培养基的性能和质量上,已经实现了完全自主可控。随着市场规模的不断扩大、国产厂商培养基产品技术的日臻完善、医保带来药品价格下降以及进口产品供货有风险的环境下,细胞培养基市场国产程度逐年升高;2018-2020年我国细胞培养基市场国产比例分别为20.2%、20.4%、22.8%。2、细胞培养基与CDMO业务相辅相成、具有协同优势;同时,公司拟延伸CDMO业务至商业化生产阶段,可与细胞培养业务进行有机整合。公司在细胞培养基业务上向生物药CDMO业务延伸,目前,公司CDMO服务范围覆盖药物发现、临床前研究与临床研究环节的细胞株构建、工艺开发和中试生产等业务,尚未布局临床三期和商业化项目。CDMO业务与细胞培养基业务具有良好的协同优势,公司在为CDMO客户服务的过程中,可以绑定公司的培养基产品,从而将CDMO客户培育转化为培养基客户;为培养基客户提供产品的同时,也可以向该类客户介绍CDMO服务。公司拟通过募投项目CDMO生物药商业化生产平台的建设将CDMO业务延伸至商业化生产阶段。由于细胞培养基在药物进入到商业化生产阶段时使用量将快速增长,公司对CDMO商业化生产阶段的开拓或带动细胞培养基业务进一步发展。
  同行业上市公司对比:公司主营业务为细胞培养基的研发、生产及销售,目前国内尚无以细胞培养基研发生产及销售为主营业务的上市公司,故选取业务中包含培养基类的百普赛斯、主营业务同为CDMO的药明生物、金斯瑞作为可比公司。根据可比公司情况,平均收入规模为46.43亿元,平均PE-TTM(剔除港股上市公司)为63.93X,平均销售毛利率为66.29%。相较而言,公司收入规模及销售毛利率均低于行业平均。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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