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信达证券-可转债周度跟踪:转债高估值短期难逆转,建议投资者谨慎减仓-220817

上传日期:2022-08-17 11:55:00  研报作者:李一爽,王明路  分享者:cqf123   收藏研报

【研究报告内容】


  上周转债指数上涨1.17%,表现稍弱于主要股指及正股,转债成交量下滑,高平价转债成交占比继续提升,新券/次新券及低平价转债成交占比维持低位。上周中证转债指数上涨1.17%,我们编制的正股指数上周上涨1.33%,万得全A指数上涨1.68%。转债指数表现稍弱于主要股指及正股。转债日均成交下降至789.87亿,高平价转债成交量占比继续提升,新券/次新券以及低平价转债交易量维持低位。
  权益板块多数上涨,中等规模转债涨幅更大。上周各类风格多数上涨,小盘股、中低价股、周期风格领涨,高市盈率、高价股、消费风格表现较弱。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为1.22%,2.00%、0.78%,中等规模转债涨幅大于大、小规模转债,且大于对应正股。
  权益市场上涨带动转股溢价率小幅回落。上周转债余额加权转股溢价率为44.55%,环比前一周45.05%小幅下降,处在2017年以来的97.92%分位数。分平价来看低平价区间估值小幅回落,但中高平价区间转债估值均不同程度上行。债性、平衡型转债转股溢价率回落,股性转债转股溢价率提升。个券主动提估值的占比移动平均小幅下降。
  仓位方面,经济偏弱,社融不振,政策宽松的基调下,转债估值高位维持状态短期难以逆转,建议投资者谨慎减仓。7月社融再度大幅走弱,信贷的弱势更加明显,显示了在6月大规模冲量后,信贷需求后劲不足,尤其是地产市场的低迷状态仍未改变。8月15日,央行超预期调降MLF利率,希望以此引导LPR下降,降低企业的融资成本,这表明在经济的自发动能明显改善前,稳信用的目标实现仍需流动性宽松配合。对于转债而言,经济偏弱、融资需求不振、政策维持宽松基调下,转债估值偏高的状态短期难以逆转,建议投资者谨慎减仓,更多的着眼于中观的板块和个券的精选。
  风格方面,宽货币、弱信用、弱经济的组合继续利好成长风格。在流动性宽松以及经济弱复苏的组合下,具有景气优势(EPS优势)的成长板块依旧将是盈利、估值双占优的板块。具体来看,成长方向,关注1)新能源产业链;2)半导体产业链;3)军工产业链;而对于价值板块,我们建议关注其景气改善程度,同时精选具有底仓配置价值的板块做配置,具体来看,关注银行、大消费、医药等板块。
  个券方面,低风险组合关注中信、游族、天创、本钢、广汇、重银、紫银、侨银、浦发、上银;稳健性组合关注升21、威唐、亚太、海优、金博、法兰、锋龙、国光、鲁泰、元力;高弹性组合关注天奈、恩捷、天能、斯莱、伯特、文灿、润建、隆22、川恒、万顺。TMT关注江丰、飞凯、国微、华兴、联创、亚太、长信、景20转债、环旭、火炬等。
  风险因素:新冠疫情反复,稳增长不达预期,经济修复不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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