申万宏源-广汇能源-600256-半年报业绩符合预期，产能扩张空间可期-220816

　　事件：公司于8月17日公告2022年上半年业绩，报告期内，公司实现营业收入213.21亿元，较上年同期100.83亿元增加112.38亿元，增长111.45%；实现归母净利润51.31亿元，较上年同期14.07亿元增加37.24亿元，增长264.62%；每股收益0.78元/股。二季度单季实现营业收入119.23亿元，较上年同期45.58亿元增加73.65亿元，增长162.89%；实现归母净利润29.17亿元，较上年同期6.04亿元增加23.13亿元，增长382.87%；每股收益0.44元/股。
　　白石湖矿区产能核增500万吨/年至3000万吨/年，预计下半年产销量增长显著。上半年公司煤炭销量为1167.55万吨，同比增长35.41%，其中原煤销量981.12万吨，同比增长60.63%。白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，马朗煤矿出煤在即，确保优质产能稳定释放。哈密新能源工作精细化管理带动产量小幅增长，天然气板块量稳价增。上半年中哈密新能源工厂生产LNG3.86万方，较上年同期3.68万方增长0.18万方，涨幅4.82%，吉木乃LNG工厂由于斋桑项目检修上半年产量较少。受原材料价格上涨影响，公司煤化工产品价格维持高位。上半年实现煤化工产品销量133.14万吨，同比增长24.02%。其中甲醇实现销量58.72万吨，同比下降0.54%，煤基油品实现销量35.98万吨，同比增长27.32%。荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目项目已于上半年正式投产运营，报告期内共生产乙二醇5.38万吨，销售5.26万吨，乙二醇项目的投产有望进一步增厚煤化工板块业绩。
　　投资分析意见：根据产能落地节奏以及产品价格的变化，基于相对估值模型，我们维持公司2022-2024年度归母净利润预测为120.23亿元、154.55亿元和201.80亿元，维持2022-2024年度EPS预测分别为1.83元、2.35元、3.07元，当前市值对应PE分别为6X、5X、4X。给予公司22年8XPE目标估值，对应目标市值约1000亿，较现价仍有30%的上涨空间。公司兼具高成长和低估值，强调原有评级，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：保供力度加强、价格管控政策强化叠加需求低于预期，煤炭价格超预期下跌。