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国盛证券-建筑装饰行业点评:基建“稳定器”作用突显,地产及制造业走弱-220815

上传日期:2022-08-17 06:55:57  研报作者:何亚轩,程龙戈,廖文强  分享者:87618753   收藏研报

【研究报告内容】

  7月固投增长放缓,基建维持较快增速,地产跌幅扩大。2022年1-7月固投同比增长5.7%,7月单月增长3.5%,较6月放缓2.3个pct。其中7月基建投资(全口径)增长11.5%,增速较6月小幅下降0.5个pct;制造业投资增长7.5%,较6月放缓2.4个pct;地产投资同比下滑12.3%,跌幅扩大2.9个pct。
  基建投资维持较快增长,稳经济效用继续突显。1-7月基建投资(不含电力等)同比增长7.4%,7月增长9.1%,单月增速较6月提升0.9个pct;1-7月基建投资(全口径)同比增长9.6%,7月增长11.5%,较6月放缓0.5个pct。基建投资仍维持较快增长,对经济支撑作用持续突显,我们预计主要因:1)5-6月新增专项债发行合计近2万亿,基建资金相对充足。2)去年同期基数较低,全口径基建单月下滑10.1%。细分来看,7月单月电热气水供应同比增长15.1%(前值24.0%);交通仓储邮政同比增长2.1%(前值-1.2%);水利环境与公共设施管理同比增长18.4%(前值18.1%),预计仍为水利投资加速带动(1-7月水利建设投资额同比大幅增长71.4%)。7月数据显示当前经济复苏动能仍不稳固,基建仍为扩内需重要抓手,我们预计随着新增专项债及政策性金融工具在三季度加快使用,后续天气转凉后三季度基建景气有望进一步上行,四季度可能出台新政策支持基建投资持续发力(包括动用往年未使用专项债额度、设立基建专项基金、调增财政预算等)。如有新增政策支持,四季度基建投资仍有望保持较高强度。
  7月地产数据跌幅扩大,后续政策以稳为主,投资修复力度预计较弱。1-7月地产投资同比-6.4%(前值-5.4%),当月同比-12.3%(前值-9.4%),跌幅持续扩大。7月单月地产销售面积增速-28.9%(前值-18.3%);新开工面积同比-45.4%(前值-45.1%)、竣工面积同比-36.0%(前值-40.7%)、资金到位金额同比-25.8%(前值-23.6%),各项主要指标跌幅仍深。7月政治局会议将“稳定房地产市场”置于首要位置,依然强调“坚持房住不炒定位”,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,保交楼、稳民生。预计后续地产政策以稳为主,不会“强刺激”,地方政府将着力解决“保交楼”问题,防范风险进一步扩大。各地政策支持下,下半年市场预期有望缓慢修复,三季度投资增速受前期土地支出滞后拖累预计继续走弱,四季度在低基数及政策改善情况下有望小幅企稳。
  制造业投资增速小幅下行,全年预计同比增长8%。1-7月制造业投资同比增长9.9%,较1-6月小幅放缓0.5个pct;7月单月增长7.5%,较6月下滑2.4个pct,我们预计主要因当前下游需求整体偏弱(7月制造业PMI新订单指数环比-1.9个pct)、部分地区疫情反复,制造业景气度受到一定制约。我们预计下半年制造业投资继续小幅放缓,全年同比增速约8%。
  投资建议:7月经济数据显示当前复苏仍不稳固,基建扩内需抓手地位得到巩固,预计四季度政策仍有加码空间,继续看好稳增长主线:重点推荐低估值央企国企中国建筑(PE3.7X)、中国中铁(PE4.5X)、中国交建(PE6.0X)、中国电建(PE9.3X)、山东路桥(PE4.7X)、四川路桥(PE7.0X)等。优质成长股方面:重点推荐配电网EPCO民营龙头苏文电能(PE18X)、国内微电网龙头安科瑞(PE30X),智能供热龙头瑞纳智能(PE21X),此外还推荐光伏幕墙龙头江河集团(PE14X)。
  风险提示:稳增长政策不达预期,应收账款减值风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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