西南证券-精锻科技-300258-2022年半年报点评：电动车与出口业务高增，Q2公司业绩亮眼-220816

　　业绩总结：公司发布2022年半年报，22H1实现营收7.6亿元，同比增10.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比增4.9%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比降0.1%。Q2单季公司实现营收3.6亿元，同比降0.9%，实现归母净利润0.65亿元，同比增30.8%；实现扣非后归母净利润0.44亿元，同比增30.6%。
　　电动车、出口是重要增长点。电动乘用车配套业务贡献重要增量，22H1收入同比增76.1%至1亿元，占营收比重同比增4.9pp至13.2%；其中，主力产品新能源汽车差速器总成收入同比增69.4%至9750万元；分地区来看，高毛利率的出口业务收入持续高增，22H1同比增27.3%至2.6亿元，占总收入比重同比增4.5pp至34.7%，彰显了公司较强的全球竞争力。
　　新定点项目众多，新产能即将释放。报告期内，公司获得了北美、韩国、欧洲等出口项目和国内新项目的配套定点，涵盖了差速器齿轮、新能源汽车电机轴、差速器总成等；同时，公司氢能源汽车电磁阀完成PPAP提交一项，新项目定点两项。此外，公司新投资了多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线，计划于今年三季度开始释放产能；公司宁波工厂的新工厂也预计下半年将投入使用。预计未来随着产能与订单释放，公司成长有望加速。
　　下半年盈利能力有望继续改善。22H1公司毛利率29.2%，同比降0.4pp，其中，Q2毛利率30.5%，同比增2.8pp，环比增2.5pp，改善较明显。费用率方面，22H1销售费用率/财务费用率分别同比降0.4/1.8pp至0.6%/-0.3%，其中，22Q2销售费用率/财务费用率分别同比降0.1/5.1pp至0.4%/ -2.8%，财务费用率下降主要系美元升值带来22H1汇兑损益同比增加1697万元所致；22H1管理费用率/研发费用率分别同比增1.6/1.8pp至8.0%/6.5%，其中，22Q2管理费用率/研发费用率分别同比增2.4/2.6pp至9.1%/7.4%，研发费用率增加主要系公司加大对新产品研发投入所致。综合来看，22H1公司净利率14.1%，同比降0.8pp，其中，22Q2公司净利率18.1%，同比增4.3pp，环比增7.6pp。当前公司主要原材料钢材价格较二季度初高点已下滑约20%，叠加行业复苏，我们预计下半年公司盈利能力将继续改善。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.52元、0.68元、0.90元，未来三年归母净利润将保持36%的复合增长率，对应PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险