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浙商证券-TCL中环-002129-TCL中环公告点评报告:加码MAXN迈向国际化新征程,员工股权激励保障核心竞争力-220816

上传日期:2022-08-16 21:40:00  研报作者:张雷,陈明雨  分享者:3199928469   收藏研报

【研究报告内容】


  TCL中环(002129)
  投资要点
  投资事件
  8 月 12 日,公司发布《关于认购 Maxeon Solar Technologies, Ltd.可转债暨关联交易的公告》和《2022 年员工持股计划(草案)》。
  认购 MAXN 可转债,打造全产业链+全球化光伏龙头。
  公司拟以自有资金 2.0079 亿美元认购 MAXN 公司发行的 2.07 亿美元可转债,发行折扣为 3%; 到期日为 2027 年;年利率 7.50%; 初始转股价格 23.13 美元/股。MAXN 是美国上市全球领先的电池组件厂商,引领 IBC 技术发展,掌握全球 IBC及叠瓦专利体系,享受美国扶持政策,欧美渠道及品牌优势显著,产能主要分布在马来西亚、墨西哥。 2021 年 MAXN 光伏组件出货量达到 1.96GW。 截至 2022年 5 月, 公司在 MAXN 持股比例约 24.2%,为公司第二大股东(第一大股东道达尔持股约 24.7%)。 本次可转债所募集资金将主要用于 Maxeon 7 产品、Performance 系列产品及部分其他产品/项目的资本支出和研发支出等。 此次公司认购 MAXN 可转债将助力 MAXN 成为跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业合资公司; 同时巩固公司光伏产业全球领先地位,形成公司全球化的商业竞争优势。
  股权激励绑定核心员工,保障企业核心竞争力。
  此次股权持股计划的激励对象总人数不超过 1500人, 其中董监高 6人,中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员不超过 1494 人。 资金来源为计提的2022 年持股计划专项激励基金,不超过 3.96 亿元(已完成回购); 股票来源为拟通过非交易过户方式受让公司回购专用证券账户回购的标的股票, 受让价格为回购股份交易均价, 预计受让规模不超过 965.44 万股。 员工持股计划的考核指标分为公司业绩考核指标与个人绩效考核指标。其中公司业绩考核指标为 2022 年净利润较 2021 年增长率及 2021 年净利润较 2020 年增长率平均不低于 30%。本次员工激励方案有利于公司进一步完善治理结构,健全长期有效的激励约束机制, 确保公司长期稳健发展;同时充分调动员工积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工凝聚力和公司核心竞争力。
  盈利预测与估值
  上调盈利预测,维持“买入”评级: 公司是光伏及半导体硅片双龙头,综合竞争力持续提升。考虑多晶硅及高纯石英砂供应紧缺周期超预期,公司光伏硅片业务盈利能力有望超预期,我们上调公司 2022-2024 年盈利预测,预计分别实现归母净利润 70.04、 100.53、 130.26 亿元(上调前分别为 65.01、 85.42、 105.02 亿元),对应 EPS 分别为 2.17、 3.11 和 4.03 元/股,对应 PE 分别为 26、 18、 14 倍。
  风险提示
  光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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