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广发证券-建筑行业深度报告:基建投资、资金来源与企业订单-220816

上传日期:2022-08-16 19:50:20  研报作者:尉凯旋,邹戈,谢璐  分享者:davids2008   收藏研报

【研究报告内容】

  从资金来源看,预计2022全年基建投资增速8.5%-9.0%。今年1-7月广义/狭义基建投资同比分别增长9.58%/7.40%,主要和专项债前置以及电力电网投资带动电热燃板块相关。对比基建投资完成额与基建资金来源,二者历史增速相似,虽然15年起缺口略有扩大,但通过分析基建资金来源,仍能一定程度反映和预测基建投资完成额。地方财政角度,疫情反复和地产停贷等方面影响下,地产销售、开工持续较低,且从相关数据来看地产对地方财政的影响仍在发酵;城投融资角度,在对隐债、地方违规融资监管政策未出现明显放松下,城投融资仍有一定压力。专项债和PPP角度,财政前置节奏下,下半年一方面国常会确定发行金融债券等筹资3000亿元对资金空缺进行补充,另一方面专项债提前下达对PPP项目投资有一定的改善作用,然而总体来看增量空间较为有限。从资金来源角度考虑2022全年基建投资增速约8.5%-9.0%,较我们前期预测略有提升,主要考虑到经济下行压力增加且1-7月基建投资作为经济逆周期调节工具,其增速一直较高。
  最新基建投资数据:7月份基建投资增速继续上升,单月广义基建同比增速11.48%,狭义基建同比增速9.10%。主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业,单月分别同比增加15.10%和18.40%。从累计值看,2022年1-7月广义基建投资同比增长9.58%;狭义基建投资同比增长7.40%。
  基建投资带动央企订单增长,地产链公司订单依旧收缩。在基建投资提速的背景下,基建房建方面,八大建筑央企22年上半年新签订单全部实现正增长;其中,中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国能建2022H1新签订单金额同比分别增长14.4%/26.2%/17.2%/17.0%/51.0%/23.2%/10.2%,地方国企则受区域化影响较大。装饰装修方面,龙头企业订单整体有所下滑,受国内局部地区出现疫情反弹以及地产行业的影响22H1订单持续遇冷。专业工程方面,中国化学稳健增长,国际工程/钢结构订单上半年整体回升。
  投资建议:我们看好2022年基建投资的复苏,在公司方面,建议关注几条主线:(1)低估值建筑央企:分红率较高的中国建筑;基建头部央企中国中铁(A/H)以及拥有较多BOT资产的中国交建(A)、中国交通建设(H);(2)建筑转型:转型绿电运营的中国电建以及转型化工实业的中国化学;(3)光伏建筑:关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等;(4)其他成长性较强的公司:华铁应急、苏文电能等。
  风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;下半年基建资金来源不足。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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