申万宏源-核准制新股申购策略报告-五芳斋：国内粽子行业龙头企业-220815

　　五芳斋预期发行PE不超行业。我国核准制IPO市场2022年第33周批文核发了2只新股发行，环比持平，拟募资额合计12.29亿元。截至目前，第33周询价新股五芳斋已启动招股。五芳斋以招股意向书公告的拟募资额8.64亿元和首发新股数量2518.575万股计，预期其发行价为34.32元，对应的发行PE为22.99倍，未超所属行业C14食品制造业截至2022年08月14日近一个月静态PE 33.55倍。
　　中性预期情形下，五芳斋网下A、B、C三类配售对象的网下配售比例分别是：0.0166%、0.0121%、0.0051%，对应的单账户顶格获配资金分别是：1.14万元、0.83万元、0.35万元。
　　 AHP模型分值——五芳斋位于下游偏上。考虑流动性溢价水平和绝对价格后，五芳斋AHP得分为1.66分，位于非科创体系AHP模型总分的29.2%分位，处于模型总分的下游偏上水平。
　　本轮基本面点睛：五芳斋是国内粽子行业龙头企业。公司兼顾粽子传统制作工艺的传承和生产技术的改进与现代化升级，对原材料的产地、质量要求严格。目前拥有嘉兴、成都两大生产基地，是行业中生产规模最大的粽子专业生产基地之一，拥有从生产、加工、仓储、物流配送完整的产业链，生产品类除粽子外已覆盖月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等众多产品。经过多年发展，公司建立了较为完善的营销网络，线下销售、线上销售协调发展，直营、经销等销售模式相互补充，渠道优势为公司在市场中赢得了更多的市场份额。此外，公司树立了良好的品牌形象，是全国首批“中华老字号”企业，粽子制作技艺于2011年被文化部收录进第三批国家级非物质文化遗产名录，并主导了粽子行业标准的制定，填补了国内粽子行业标准的空白，并作为主要提出单位之一起草了粽子国际标准。
　　风险提示：五芳斋需警惕公司经营的季节性波动、原材料供应和价格波动、等新冠疫情对公司经营造成负面影响、业绩下滑、毛利率下降等风险。