海通国际-中国航空行业公司：7月数据环比改善，行业进入复苏轨道-220816

　　7月疫情冲击减弱，叠加暑运影响，行业国内供需同比虽依旧下滑，但环比回升迅速，预计8月持续修复。7月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各快速回升52.9%/58.2%，同比仍各降19.5%/27.9%，较19年同期各下滑13.9%/28.7%；客座率环比升高2.3个百分点至69.2%，同比仍下滑8.1个百分点，较19年同期下滑14.4个百分点。7月国际线供给、需求同比各降17.8%/0.8%，但是环比各升12.2%/19.9%，客座率同比提升10.6个百分点，环比提高4.0个百分点；地区线供需环比各下降27.4%/21.5%，客座率环比回升3.3个百分点。上海疫情已明显好转，7月行业供需环比6月继续大幅改善。尽管短期成都、三亚等地疫情反复抑制部分目的地城市旅游出行需求，但考虑近期上海、北京等一线城市疫情控制良好，航班恢复加快，我们分析核心线商务出行需求加快恢复，叠加暑运效应，我们预计行业8月数据将继续改善。
　　受上海疫情影响，春秋、吉祥7月国内线供需同比仍下滑但环比回升迅速，吉祥航空环比改善幅度行业领先。春秋航空、吉祥航空7月国内线供需环比分别回升49.4%/112.0%、49.1%/114.5%，同比仍各降7.2%/14.8%、19.9%/27.9%；春秋航空国内线供给较19年同期增加38.7%，需求增加17.6%，吉祥航空较19年同期分别仍各降6.2%/24.1%，客座率同比各下滑14.1、16.7个百分点至78.5%、70.9%，分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情冲击严重的上海，旅客出行需求受压制在6月较为明显。我们分析春秋航空受益其多个基地优势，除上海以外的基地市场恢复较好，整体相对恢复更快；而7月以来上海疫情进一步好转，吉祥航空等以上海为主基地的航司恢复加快。
　　8月航司整体执飞航班量与飞机利用率进一步回升；受益于上海基地复苏，东航、吉祥等主基地航司8月恢复进一步加快。2022年8月1日-8月14日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日均执飞航班量较7月均值进一步各上升2.84%/19.13%/1.76%，春秋、吉祥各升6.74%/29.32%。日均飞机利用率国航、东航、南航较7月均值环比各升1.5%/16.7%/1.6%，春秋、吉祥环比各升3.7%/27.0%。受益于上海基地复苏，东航、吉祥等主基地航司8月恢复进一步加快。
　　吉祥航空定增33.02亿落地，为行业复苏做准备。吉祥航空8月10日公布非公开发行股票发行情况报告书，确定此次增发总计2.48亿股（增发股本12.6%），募集资金总额约33.02亿元，主要用于引进飞机及备用发动机项目和偿还银行贷款。我们认为本次定增在市场预期范围内，我们测算定增短中期将摊薄23/24 EPS约11.2%，但有助于公司进一步降低资产负债率，减轻财务压力，为行业复苏做好积极准备。
　　防疫终将迎来转机，关注航空板块逆向投资机会。随着全国动态防疫能力的增强，《第九版新冠防控方案》落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但近期国际线恢复趋势增强，民航局于8月7日对国际期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8月11日起恢复直航，且油价渐趋回落，外汇相对平稳，我们分析业绩有望逐季修复。我们认为今年的疫情反复一定程度将进步降低供给增速；疫情冲击，航司经营压力加大，行业有望进一步整合；我们看好行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块投资机会，特别是中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。