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中信建投-昭衍新药-603127-高目标彰显业绩信心,看好安评龙头长发展-220816

上传日期:2022-08-16 15:47:55  研报作者:贺菊颖,袁清慧,阳明春  分享者:jeffh   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  公司发布《2022年A股限制性股票激励计划(草案)》
  8月15日晚,公司披露2022年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票总量为140.06万股,占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.262%;首次授予部分限制性股票的授予价格为39.87元/股;首次授予的激励对象总人数为611人。
  简评
  高目标彰显业绩信心
  国内创新+竞争力延续,安评龙头持续高增长:(1)细胞与基因治疗、ADC、双抗等创新领域持续爆发,公司始终强化技术创新,率先建立了行业创新型药物评价技术平台并规范化,持续受益于国内创新发展;(2)2021年化学药IND数量达到1134个,同比增长57%;2021年生物制品IND数量达到643个,同比增长131%;(3)公司不断开拓新的评价方法和技术手段,为创新型药企提供强有力的研发支持,深得新老客户信任。为留住人才,实现长期发展,此次股权激励范围包括董事左总、总经理高总、副总经理孙总和顾总、以及技术和业务骨干607人,有助于增强公司对核心人才的吸引力。
  本次激励计划考核年度为2022-2024年,解锁条件以2021年营业收入为基数,2022-2024年营收增长率分别不低于32%/82%/146%,由此推算2021-2024年营收复合增速不低于35%。此次考核主要面向公司管理层及核心骨干,激励方案目的为鼓励优秀员工与公司共同发展,高目标彰显公司对未来业务成长的信心。
  如果公司于2022年11月首次授予限制性股票,预计需要摊销的总费用为5580万元,2022-2025年分别为667万元、3534万元、1070万元、310万元。
  中报预告业绩高增长,从订单看下半年有望延续靓丽
  2022年上半年,公司实现归母净利润3.41亿元-4.02亿元,同比增长122%-162%。上半年利润高增长,主要是来自三方面:①订单执行,主营业务收入加速;②猴价上涨带来生物资产公允价值变动;③2021年公司港股IPO成功募资,目前公司账面现金较多,Q1利息收入为0.36亿元,Q2持续产生利息收入。
  订单持续高增长,下半年业绩有望延续靓丽。2022Q1,公司新签订单超过10亿元,同比增长65%,截至期末公司在手订单金额超过36亿元。依据公司在手订单情况,我们预计Q2公司收入增速将超过Q1,同时国内创新持续,公司竞争力不断增强,Q2新签订单金额环比Q1有望实现增长。
  产能顺利拓展,支持订单高效完成
  2022年初,苏州昭衍约7500平米的饲养设施陆续投入使用。同时,完成了1800平米的实验室(P2)装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍新增产能发挥了积极作用,同时公司进一步提高产能利用率,技术团队持续发展壮大,保证了在手订单的高效完成。2022年下半年,苏州昭衍2万平米的II期工程有望落地;广州昭衍安评基地于2021年10月已开工建设,目前在有序建设中。新产能有望加速公司未来两年的订单执行。
  收购广西玮美、云南英茂,加强布局上游动物资源
  公司拟收购玮美生物、英茂生物两家公司100%的股权,代价分别为9.75亿元、8.30亿元。玮美生物、英茂生物从事以食蟹猴为主的模式动物,两家公司的存货和生物资产评估价值分别为7.34亿元、6.99亿元。公司在立足核心的非临床CRO服务的基础上,通过横向延伸和自建,产业链条已经覆盖上游实验模型业务。此次收购将大幅增加公司模式动物储备,有利于提高公司可持续发展及抗风险能力。
  投资建议
  国内创新药研发仍处于高景气度阶段,公司的安评业务竞争优势不断增强,订单加速;公司也在积极拓展能力边界,同时考虑到产能进一步释放、Biomere带来国际业务协同以及上下游布局进一步完善,我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.57亿元、11.55亿元、15.50亿元,同比增速分别为53.7%、34.7%和34.2%,对应当前PE为50、37、27倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  订单数目增长不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期;疫情对公司业务影响超出预期。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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