广发证券-中国中免-601888-H股发行价区间确定，积极布局多元免税业态-220816

　　事件：2022年8月15日公司发布公告：此次全球发售H股共计10276.19万股，发行价格区间初步确定为143.50-165.50港元。
　　点评：（1）预计8月25日于港交所上市交易。公司H股香港公开发售预计于8月18日结束，并于8月24日或之前公布发行价，预计8月25日H股于香港联交所上市交易。初步安排香港/国际分别公开发售513.82万/9762.37万股，约占全球发售总数的5%/95%。
　　（2）募投资金用途明确，扩展门店强化供应链。公司此次募集资金用途：①国内用途：预计3%或4.66亿港元将用于建设运营8家机场免税店；0.7%或1.17亿港元用于建设运营20家其他口岸免税店；3.7%或5.82亿港元用于投资有税旅游零售项目；7.5%或11.65亿港元用于11家市内免税店翻新运营；26.3%或40.86亿港元用于扩建海口国际免税城；7.5%或11.65亿港元用于扩建三亚国际免税城。②国际用途：
　　预计8.2%或12.81亿港元用于开设6家海外市内免税店；4.5%或6.99亿港元用于扩展海外口岸免税店；2.2%或3.94亿港元用于扩展6家邮轮免税店；7.5%或11.65亿港元用于收购2-3家海外旅游零售运营商。③技术用途：预计13.5%或20.96亿港元用于提高供应链效率；1.5%或2.33亿港元用于升级信息技术系统。
　　盈利预测和投资建议：登陆H股将显著增强公司的全球影响力，有助于借助海内外资本力量全面发展业务，为公司未来海外并购打下坚实
　　基础。预计公司2022-24年归母净利润分别为93/139/180亿元，不考虑港股摊薄因素当前市值对应22-24年PE分别为41/27/21倍，维持23年35倍PE估值，合理价值249.55元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响需求；疫情反复超预期；供应链风险；政策落地及推进不及预期。