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中泰证券-中信特钢-000708-疫后钢铁需求恢复,特钢龙头有望重归增长-220816

上传日期:2022-08-16 15:47:52  研报作者:谢鸿鹤  分享者:ad_libber   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营业收入人民币518.22亿元,同比增长5.57%;归属于母公司股东的净利润人民币37.77亿元,同比减少9.68%。
  成本有所提升,部分板块需求受疫情影响。由于疫情影响,公司的生产、运输及下游需求均受到不同程度的影响。需求方面,由于汽车产业受疫情影响较大,导致公司上半年汽车用钢、轴承用钢收入有所下降。根据22年半年报两项营收占比分别为31%、12%,较21年同期分别下滑3%、2%,上半年经营压力较大。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝管、其它业务营业收入分别同比+4.7%、+26.78%、+17.47%、+13.01%、-22.28%,毛利率分别同比-2.55%、-1.96%、+1.19%、-1.86%、-1.08%。由于疫情期间需求下行,原材料价格维持高位震荡,导致公司成本上升,上半年营业成本同比增长7.21%,各产品虽然营收较为稳定,但利润端出现一定缩水。
  公司上半年经营亮点较多:尽管公司下游需求受疫情影响,公司上半年销量为768万吨,同比21年上半年增长1%。公司能源用钢板块上半年表现抢眼,销量突破180万吨,风电齿轮用钢销量同比增长98%,风电轴承钢同比增长33%。出口端,由于俄乌战争导致部分订单涌向中国,公司上半年出口量82万吨,同比增长12%,出口业务营收同比增长50%。21年参股的天津钢管生产经营持续向好,上半年同比减亏50%以上,二季度已实现盈利。“三高一特”方面,公司取得突破,高温合金型号准入及双流水认证,超高强钢、特种不锈钢销量同比增长40%、75%,稳定高速增长。
   “弱周期”属性对抗行业下行,疫情过后业绩值得期待。公司下游广泛,兼具海内外布局,上半年在钢铁行业下行严重时业绩仍具韧性,充分证明公司“弱周期”属性。下半年,“稳增长”带动基建项目落地带动钢铁需求回暖,公司下游有望持续受益。几大核心业务方面,随着汽车产业链恢复,公司汽车用钢、轴承用钢业务需求有望回暖;能源用钢、“三高一特”等产品将持续放量。成本端,上半年由于疫情导致的高位焦煤价格回落,公司下半年成本压力有望减轻,助力公司业绩回暖。
  投资建议:中信特钢是中国特钢行业龙头,整体业绩具备较强韧性。预计下半年需求回暖,成本压力减轻,公司业绩重回稳健上升通道。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为92.09亿元、101.72亿元和111.02亿元,对应EPS分别为1.82元、2.02元和2.2元,维持“买入”评级。
  风险提示事件:下游需求不及预期,原材料价格大幅增长,新增产能建设不及预期,限售股解禁风险,

 报告详细内容请查阅原报告附件
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