华安证券-中国化学-601117-上半年业绩大幅增长，股权激励彰显增长信心-220816

　　中国化学(601117)
　　事件描述
　　8月15日晚，中国化学发布2022年半年度报告，实现营业收入747.98亿元，同比增长33.77%；实现归母净利润26.49亿元，同比增长37.07%；实现扣非归母净利润25.65亿元，同比增长44.16%，实现基本每股收益0.43元/股。同时公司发布股票激励计划公告，拟向激励对象授予限制性股票数量不超过6109万股，约占公司股本总额的1%。
　　上半年业绩大幅增长，多个项目顺利推进
　　波罗的海项目顺利推进，推动业绩实现大幅增长。2022年上半年公司实现营业收入747.98亿元，同比增长33.77%；实现归母净利润26.49亿元，同比增长37.07%；实现扣非归母净利润25.65亿元，同比增长44.16%。单季度来看，2022Q2实现营业收入395.07亿元，同比增长27.52%，实现归母净利润16.71亿元，同比增长49.75%，环比增长71.05%，实现扣非归母净利润16.04亿元，同比增长62.72%，环比增长66.69%。公司累计新签合同额1624.50亿元，同比增长23.20%。公司2022年上半年主要是由于化学工程业务方面波罗的海项目顺利推进、基础设施业务方面多个项目稳步推进，同时公司三费管控合理，多重因素推动公司上半年业绩大增。
　　限制性股票激励计划落地，提升公司增长原动力
　　限制性股票激励计划调动员工积极性，彰显发展信心。公司此次限制性股票激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量不超过6109万股，约占公司股本总额的1%，激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员共计不超过500人，限制性股票分三批次限售，各批次限售期分别为自授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月。公司此次限制性股票激励计划有利于公司健全自身中长期激励约束机制，使核心管理人员利益与企业的长远发展更紧密地结合，做到风险共担、利益共享，充分调动其积极性和创造性，提升公司内部成长原动力，提高公司自身凝聚力和市场竞争力，推进公司可持续高质量发展，实现公司和股东价值最大化。
　　坚持“技术＋产业”一体化发展战略，加速产业转型升级
　　以技术实力驱动新兴产业发展，突破“卡脖子”技术加速产业升级。公司拥有强大的技术实力，通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术，同时，公司下设“1总+多院+N平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。同时，公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨/年，创全球单线最大产能；天辰己二腈项目全面投产，产品达到优级标准；依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022年2月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上；公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT项目一期年产10万吨PBAT项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品；此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为58.16、80.28、100.62亿元，同比增速为25.5%、38.0%、25.3%。对应PE分别为10、7、6倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
　　（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期；
　　（5）股权激励不及预期。