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兴业证券-化工行业周报:莱茵河水位下降或影响欧洲化工品供给,四川限电化企开工下降,TDI、金属硅、黄磷、DMF、三氯氢硅等价格上涨-220815

上传日期:2022-08-16 06:43:09  研报作者:张志扬,张勋,刘梦岚  分享者:944482   收藏研报

【研究报告内容】

  本周观点
  TDI欧洲装置频发不可抗力,莱茵河水位下降后续或影响化工品生产。根据天天化工信息,当前欧洲科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力,预计短期内无法重启(11月底之前);巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修,目前尚未重启;万华BC于7月15日起检修35天,当前欧洲所有TDI装置(共85万吨,占比全球约25%)均未能正常生产。此外,当前莱茵河水位已降至危险低点,由于莱茵河水位太低,通过航运用于发电的煤炭运输量不足。Uniper公司宣布,北威州的Datteln 4电厂和黑森州的Staudinger 5电厂可能到9月7日会出现异常运行。目前水位尚未达到2018年的历史最低水位,但水位仍在继续下降,未来或对TDI、MDI等化工企业生产产生影响。建议关注:万华化学、沧州大化。
  全球控糖减糖风气渐浓,代糖替代有望加速。8月11日,新加坡卫生部宣布,为了控制糖尿病,从2023年底开始,新加坡将禁止糖分和反式脂肪含量较高的饮料进行广告宣传。各项研究已经表明,摄入过多的糖分会对人体健康造成风险,可能导致糖尿病、肥胖、心血管疾病等。目前,众多食品饮料企业针对糖分的健康隐患适时推出代糖产品,其可保留产品中的甜味口感,同时产生的热量较低,可较好控制血糖上升。在人群对健康重视程度提升的当下,控糖减糖已成趋势,甜味剂凭借甜味高、能量低等优势有望逐渐打开市场。目前,因天气炎热下游饮料需求上涨,安赛蜜、三氯蔗糖等甜味剂价格分别维持59.2%和69.4%的历史高位,并有望受到需求的持续支撑。建议关注:金禾实业。
  中国化工品价格指数(CCPI):中国化工品价格指数(CCPI):本周CCPI较上周下跌0.7%,较上月同期下跌4.4%,年内下跌5.1%,较去年同期下跌7.6%。
  本周涨幅较大的产品:英国NBP现货,+33%;一甲胺(华鲁),+19%;硫磺(镇江港),+12%;乙腈(吉林石化),+12%;日本LNG现货,+10%。
  本周跌幅较大的产品:IPDI(华东),-24%;气化焦(山西),-23%;EVA(涂覆用,1157),-16%;维生素B3(烟酸)(99%,国产),-13%;硫酸(98%,长三角),-13%。
  强者恒强趋势愈发明确,化工核心资产性价比凸显。在安环趋严、实现“双碳”目标背景下,身处规范化重点园区、自身环保达标、拥有一体化产业链、规模化与技术领先实现的成本优势、持续稳定的资本开支等优势的领先企业将持续受益,强者恒强格局持续强化。重点推荐中国化工产业格局重塑的关键力量(万华化学、华鲁恒升、扬农化工等)。
  化纤:以涤纶长丝POY为例,当前价格/价差分别处25.9%和11.7%的历史分位,未来随着疫情缓解,化纤下游纺服需求继续修复,有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
  轮胎:原料端,除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落,未来随着全球经济刺激退潮,原料需求边际回落,其价格有望持续降低。海运端,2022年以来,海运供需错配缓解,全球海运费出现明显回落,未来仍存下降预期,利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下,胎企盈利水平有望迎来持续改善,国内头部企业产能扩张迅速,抢占全球市场份额,有望迎来行业修复与自身成长的共振,投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业:赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
  轮胎生产原料价格小幅下降,海运费本周小幅下降。本周,天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、山东帘子布价格分别为12000、11700、12520、21500元/吨,环比分别变动+0.42%、-2.50%、-3.84%、-4.44%;炭黑方面,原料煤焦油价格再达高位,且下游市场低迷走势未有改善,炭黑企业双面承压,市场价格微涨,为9300元/吨,环比+0.54%。海运端,中国-美东/中国-美西/中国-欧洲的运费分别为9484、6149、9986美元,环比变动-4.06%、-7.28%、-4.56%。
  新材料:锂电材料:汽车电动化趋势已成,动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料:十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升,下游光伏装机或迎增长,驱动光伏新材料需求。风电材料:大型风光基地项目持续推进,海上风电高速发展,叶片材料迎来革新机遇。半导体材料:国内晶圆厂扩产拉动材料需求,高端光刻胶、CMP抛光垫等对外依存度高,贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料:中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套,OCA光学级、MLCC离型膜正处于国产化从0到1的阶段。尾气催化材料:“国六”排放标准分阶段执行,沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦,正极材料龙头当升科技,光伏胶膜全球龙头福斯特,积极布局半导体材料的化工新材料原创技术平台昊华科技,国内领先的半导体光刻胶龙头彤程新材,贯通芯片制造、封装的电子材料平台型公司雅克科技,催化材料领先企业国瓷材料、万润股份,风电叶片固化剂细分领域龙头阿科力、濮阳惠成。
  主要生产地因限电或疫情开工下降,金属硅价格上涨。根据百川资讯,供应方面,四川地区部分企业受限电的影响降负荷生产,新疆地区因疫情原因出现停炉的情况,金属硅产量下降。此外,云南地区的金属硅生产正常,然而中间商因预期后期或有限电政策,以囤货为主,云南地区现货较少。需求方面,下游多晶硅行业需求较好。本周金属硅(421,云南)价格上涨3.2%至1.92万元/吨。
  下游需求较好,三氯氢硅市场价格上涨。供应方面,国内三氯氢硅企业生产情况正常,根据百川资讯,三氯氢硅企业整体开工率为71.39%,环比下降0.27pcts。需求方面,多晶硅市场供应紧张,下游硅片等价格上涨整体需求较好,目前多晶硅检修企业正陆续恢复生产,采购三氯氢硅积极性高。本周三氯氢硅(光伏级)价格上涨5.3%至2.0万元/吨。
  黄磷下游需求好转,价格上涨。根据隆众资讯,供应方面,本周黄磷行业周度开工率55%,环比上周持平。云南、贵州开工稳定,四川部分企业因限电降负荷生产。需求方面,因四川开始限电,贸易商及下游企业预期黄磷后续价格继续上涨,目前询单积极性增加,下游磷酸、三氯化磷等生产企业刚需补充库存。本周黄磷(贵州)价格上涨3.1%至2.63万元/吨。
  DMF企业集中检修,供应下降推涨价格。根据隆众资讯,供应方面,国内产能停车或降负荷较多,本周安阳九天、河南骏化装置停车检修,山东华鲁、山东鲁西降负荷生产,行业内供应量大幅减少。需求方面,下游终端市场需求平稳,采购情况稳定。本周DMF(华东)价格上涨1.8%至1.13万元/吨;DMF-甲醇-液氨价差上涨4.5%至7074元/吨。
  一甲胺价格上涨。供应方面,一甲胺供给稳定,企业库存水平良好。需求方面,下游开工好转下需求提升,企业提货积极性增加。主要下游NMP开工回升至中等偏上的开工负荷,其他下游例如咖啡因、农药行业等开工平稳。本周一甲胺(华鲁)价格上涨19.4%至19700元/吨;一甲胺-甲醇-液氨价差扩大27.5%至15417元/吨。
  供应减少,草酸价格走高。根据百川资讯,供应方面,草酸主流装置稳定生产。需求方面,下游钕铁硼企业需求平稳,新能源、酸洗等下游主要行业开工稳定,国内方面以刚需采购为主。部分企业海外订单在手,生产专供出口。本周草酸(山东)价格上涨5.3%至4950元/吨;煤制草酸价差扩大4.3%至5250元/吨。
  TDI价格上涨。根据百川和隆众资讯,供应方面,本周开工率为72%,环比持平。国内,福建万华装置维持50%运行;甘肃银光、巨力化工烟台3+5万吨装置停车;其他主流装置平稳运行。海外方面,德国巴斯夫(30万吨)装置停车时间延长,万华化学位于匈牙利的子公司宝思德化学(25万吨/年)装置陆续停产检修,欧洲科思创位于德国的30万吨TDI装置发生不可抗力,预计短期内无法重启(11月底之前),海外整体供应量有所减少。需求方面,下游企业刚需采购,需求平稳。本周TDI(华东)价格上涨3.6%至1.58万元/吨;TDI-甲苯-硝酸-烧碱价差增厚8.7%至8244元/吨。
  投资策略
  海外政策收紧致需求边际走弱,国内新产能投产在即,周期景气或回落。海外各国后疫情时期的刺激逐步退却,因通胀而逐步进入收紧财政/货币政策通道,美国耐用品消费已出现拐点;短期内国内政策托底经济“稳增长”,在“房住不炒”大背景下,地产相关化工品修复或相对缓慢,汽车消费或可在国内刺激政策下迎来修复,但整体上或仍难填补加息后海外需求的边际下滑。综合来看,化工品需求压力较大,化纤等非耐用品相关化工品需求或好于耐用品相关化工品;供给方面,历经近两年的景气周期后,行业即将迎来新产能投放周期,供给存在增加预期。
  我们认为2022年下半年化工品普遍性的景气或难再现,投资主线应聚焦于盈利确定性较高的品种。综上,把握2022年下半年化工行业投资四大主线。
  从长期价值出发,把握核心资产低估值时期:强者恒强仍为主旋律,当前化企核心资产性价比凸显。重点推荐:万华化学、华鲁恒升、扬农化工;
  高油价背景下,盈利修复的预期差与确定性:炼化方面,中期维度来看其价格对原油成本传导顺畅;后疫情时期成品油盈利快速修复,其存在内在市场化定价机制,叠加成品油组分价值链支撑,高油价并不影响炼油利润;当前行业处底部区间,后续存修复预期。长丝方面,行业集中度提升带动龙头单吨盈利中枢上移,前期需求遭受不可抗力致行业短期超跌,盈利修复动力尚存;中期维度长丝对原油成本传导顺畅,且随疫情冲击消弭,纺服需求修复有望带动产品回暖。重点推荐:民营大炼化,涤纶长丝;
  成本回落带来盈利修复确定性,产业趋势酝酿行业发展机遇:新材料方面,上游原材料周期回落带动制品与精细化工品毛利端修复。从中长期趋势看,产业转移与自主可控背景下,硬科技扩产如火如荼,半导体材料、MLCC材料、显示材料需求受益扩产后周期的国产替代;中国新能源产业配套完备,新材料不断革新助力下游制造降本增效;“双碳”上升为国家战略,环保治理持续推进,碳捕捉与尾气治理相关的吸附、催化材料空间广阔。重点推荐:功能膜、电子化学品、环保催化、新能源材料。传统制品方面,原料成本回落及海运价格下跌带来轮胎行业盈利修复。长远看,国内龙头凭高性价比优势不断抢占全球市场份额,未来有望持续成长。建议关注:赛轮轮胎、玲珑轮胎。
  通胀背景下,需求刚需与供给减少带来行业景气可持续的确定性:农产品高价刺激农化需求,俄罗斯化肥出口禁令致供给减少,化肥景气有望持续。磷矿石及钾肥为资源型产品,依资源优势于行业景气高位撷取高利润。重点推荐:磷肥产业链。
  重点公司:基础化工:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、斯迪克、昊华科技、赛轮轮胎、国瓷材料、华峰化学、中国巨石、联化科技、天赐材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学。
  风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险。
  

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