国元证券-中际旭创-300308-公司首次覆盖报告：光模块龙头把握机遇，多方优势稳增长-220814

　　中际旭创(300308)
　　数通光模块龙头，业绩稳中向好
　　中际旭创股份有限公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，是专业的高速光模块解决方案提供商。2022Q1公司实现营业收入20.89亿元，同比增长率为41.91%，归母净利润为2.17亿元，同比增长63.38%，业绩增长较快。预计随着海外数通市场需求持续放量和国内“东数西算”战略的逐步落地，公司业绩将持续保持较高增速。
　　数通侧海外需求超预期，国产厂商迎发展机遇
　　北美云服务厂商资本性支出持续加码，需求超预期增长。2022年Q1，北美Top4云厂商（谷歌、Meta、亚马逊、微软）资本性开支平均增速高达33%，海外市场需求超出预期。国产光模块厂商在全球市占率不断提升，市场规模持续扩大。2021年，光迅、中际、海信、昂纳进入全球前十大光模块厂商之列，合计占据全球市场份额达26%。随着未来市场需求不断扩大，未来国内光模块厂商的市场规模和市占率将进一步提升，迎来新的发展机遇。
　　激光雷达东风已至，光模块厂商业务外延可期
　　预计到2025年，中国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元，较2019年实现63.1%的年均复合增长率，其中车载领域即无人驾驶和高级辅助驾驶是主要组成部分。激光雷达光学组件与光模块组件技术同源，有许多类似之处。光模块厂商的技术和生产线复用性强，部分从事激光雷达领域的研发人员可以由光通信部门提供。光模块厂商可以选择与激光雷达的公司合作，为其代采激光雷达的器件或者向其提供整机代工业务，拓宽业务范围。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是全球领先的光模块解决方案提供商，深耕行业30年，处于行业龙头地位，随着5G建设和IDC建设持续推进，将在光模块市场持续发力。此外，随着ADAS渗透率和市场规模的提升，预计激光雷达业务会成为公司营收新的增长点，进一步提高公司盈利水平。我们预计2022-2024年公司收入分别为97.67亿、119.01亿、143.90亿，净利润为11.71亿、14.17亿、17.19亿，对应当前股价的PE为23.25、19.20、15.83。考虑公司深耕工业互联网行业多年，技术领先，给予一定估值溢价。首次评级，给予“增持”。
　　风险提示
　　海外市场需求不及预期，产品交付不及预期，上游材料价格波动，汇率波动