财通证券-电子行业IC载板深度分析报告：关键材料供不应求，国产配套机遇显现-220814

　　核心观点
　　IC载板是IC封装关键部件，是连接并传递裸芯片（DIE）与印刷电路板(PCB)之间信号的载体。按封装方式可分为WB/FC×BGA/CSP四种，按基材可分为ABF/BT/MIS三种。FC-BGA使用ABF基材应用于高性能芯片，线路细、密度大、层数高，难度最大。2020年全球IC载板市场规模102亿美元，预计2026年将增长至214亿美元，CAGR 13.2%。复盘历史，PC/服务器、移动设备芯片封装需求依次驱动载板市场增长，随着目前手机需求转弱、服务器回暖，高阶FC-BGA载板迎来拐点，成为未来主要增长动力。
　　需求端：载板厂国产化机遇在需求高涨与本土产业链配套。1）ABF载板受益HPC/AI服务器芯片需求高涨，对应载板面积、加工难度均有所增加，有望成为未来主要增长驱动。2）华为ARM服务器芯片采用chiplet封装弥补制程劣势，有望补位x86服务器业务缺口，配套需求利好国内ABF载板厂。3）长存、长鑫储存芯片完成从0到1国产化突破，对国产BT载板带来配套需求。4）国产载板厂长期有望受益芯片制造、封测产能向大陆的转移所带来的配套需求。
　　供给端：IC载板存在资金、技术、客户三重壁垒，供给缺口将持续存在。日本厂商最早全球领先，而后产能跟随半导体产业链部分转移向中国台湾、韩国，2020年CR10=80%，国产载板份额约5%且偏中低端。ABF载板需求高涨供不应求，主要载板厂高举CAPEX扩充产能，受制味之素ABF薄膜产能及良率影响供给仍受限，供需缺口预计延续。
　　投资建议：关注国产PCB厂扩增IC载板产能，重点关注高阶ABF载板产能投建情况，建议关注深南电路（002916）、兴森科技（002436）、胜宏科技（300476）；关注国产覆铜板厂在IC载板基材、胶膜的自主化布局，建议关注华正新材（603186）、生益科技（600183）。
　　风险提示：IC载板下游需求不及预期；载板设备、材料短缺影响扩产进度；下游客户导入失败。