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东方证券-非银金融行业周观点:社融超预期回落带来流动性短期承压,坚守主线博取修复补涨空间-220814

上传日期:2022-08-15 13:38:00  研报作者:孙嘉赓,陶圣禹,唐子佩  分享者:搬砖工   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点
  券商:短期或受流动性边际收紧及中报业绩压制,仍看好下半年向上修复空间。7月社融数据超预期回落,信贷扩张不力,其中与股市流动性息息相关的短期贷款表现尤为疲软。居民短期贷款减少 269 亿元,同比少增 354 亿元;企事业单位短期贷款减少 3546 亿元,同比少增 969 亿元,显示出居民与企业的流动性需求不足。从业绩层面来说,少数券商发布的业绩预告或快报显示出 Q2 业绩虽然普遍环比改善,但是高基数下同比压力犹存,其它券商仍面临业绩不达预期的可能性,短期内同样压制板块整体表现。展望下半年,不确定性仍在,但我们仍然看好券商板块的向上修复空间:1)板块估值处于低位,多数券商处于底部,且板块持仓低,向下空间有限,配置性价比与赔率高,有望于板块轮动后获得阶段性短期资金青睐,形成补涨修复逻辑,适合左侧布局;2)股市流动性仍然充裕且风险偏好与情绪稳定,尤其美国通胀读数的下降带来的海外加息节奏预期放缓,对国内流动性与风险偏好的压制缓解;3)随着后续中报业绩的即将发布,下半年业绩或迎来向上拐点,对板块的压制有望缓解。4)下半年有望落地的全面注册制等政策面利好仍是重要的支撑因素。
  寿险 7 月边际小幅改善,财险持续回暖。1)上市寿险 2022 年前 7 月保费累计同比增速排序为:人保(11.4%)>太保(5.5%)>新华(2.1%)>国寿(0.1%)>平安(-2.5%),其中国寿累计增速已实现转负为正。单月总保费来看,除人保和平安外,均实现边际改善迹象,我们预计增额终身寿等产品仍为主要推动力,健康险需求激活需进一步观察,但对下半年稳经济引导下的需求提振保持乐观,关注代理人队伍规模降幅收窄后的产能提升。2)上市产险 2022 年前 7 月保费累计同比增速排序为:太保(12.1%)>平安(10.9%)>人保(9.9%),7 月单月均呈现两位数增长。车险业务已于 6 月快速恢复,人保车险 7 月单月同比+8.4%(6 月单月同比+8.8%),增速较为稳健,我们预计伴随复工复产的稳步推进,以及各地刺激汽车消费政策的出台,新车销量有望逐步恢复,大型险企规模优势也将进一步带来市占率提升。非车业务均保持 12%以上的强劲增长势头,且以农险、意健险为代表的非车险均蕴含较大的市场空间。
  投资建议与投资标的
  券商方面,考虑到板块估值处于底部,自上而下建议左侧布局等待板块 Beta 行情,以博取后期修复补涨空间,自下而上优选三条主线:1)衍生品等机构业务龙头+全面注册制催化,推荐中信建投(601066,增持)、 中信证券(600030,增持);2)享有管理层溢价的高成长性财富管理券商,推荐国联证券(601456,增持),建议关注浙商证券(601878 ,未评级) ;3 )期待困境反转的大公募主线,推荐广发证券(000776,买入),建议关注兴业证券(601377,增持) 。
  保险方面,后疫情时代的负债端恢复稳步推进,前期承压的代理人展业有望陆续重回正轨,政策推动下的养老、保障需求仍较旺盛,边际上保持乐观;汽车产业链复工复产带来车险业务逐步复苏,马太效应强化下龙头市占率逐步提升,关注高股息行业龙头;权益市场展望稳健,投资端的传导性较为确定,关注板块的β机会。个股推荐中国平安(601318 ,买入) 、中国财险(02328 ,买入) ,建议关注友邦保险(01299,未评级)。
  多元金融方面,A 股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935,增持)及高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300,买入),建议关注江苏租赁(600901,未评级);港股首推全球交易所龙头香港交易所(00388,增持)。
  风险提示
  系统性风险对券商业绩与估值的压制;监管超预期趋严;
  长端利率超预期下行;多元金融领域相关政策风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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