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国泰君安-爱博医疗-688050-首次覆盖报告:国产眼科启明星,横向拓展后劲充足-220814

上传日期:2022-08-15 13:34:07  研报作者:丁丹  分享者:dawen达文   收藏研报

【研究报告内容】

  本报告导读:
  人工晶状体在带量采购的契机下有望持续扩大市场份额,在OK镜/离焦镜/PR/彩瞳等视光领域具备横向拓展能力,发展前景广阔。首次覆盖,给予谨慎增持评级。
  投资要点:
  首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司为眼科高值耗材龙头,具备横向拓展能力。我们预测2022-2024年归母净利润为2.39/3.47/4.90亿元(3年CAGR达41.90%),对应EPS2.27/3.30/4.66元,参考可比公司估值,给予目标价227.54元。首次覆盖,给予谨慎增持评级。
  人工晶体迎带量采购契机,有望持续突破高端市场。中国人工晶状体渗透率不足发达国家1/4,仍具备较大增长空间。带量采购降价后公司可维持合理出厂价,且为市占率较低的国产厂商带来加速入院的契机,普诺明人工晶体在多地公立医院实现零突破,市占率迅速提升;通过进一步中选高端品类及首轮集采培养医生使用习惯,集采续约有望持续扩大份额。
  近视防控需求旺盛,OK镜与离焦镜有望强互补销售。青少年屈光不正约1亿人,近视防控需求旺盛,OK镜防控近视效果突出,目前渗透率仅低个位数。普诺瞳具备高透氧性和反转弧非同心设计等技术优势,具备较高性价比,上市以来推广顺利,目前仍处于上升通道,疫情之下有望展现医疗消费品的经营韧性。离焦镜与OK镜为强互补产品,普诺瞳离焦镜半年预实验数据表现优异,有望借助学术影响力打开市场,快速提升份额。
  产线布局深远,横向拓展后劲充足。中国ICL增长迅猛,预计2030年市场规模有望突破70亿元(CAGR超25%),公司在研产品PR已处于临床试验阶段,有望打破国际垄断;结合天眼医药的自主生产能力及公司在眼科的技术积累,彩瞳有望量产并贡献业绩;此外,人工晶状体及视光领域仍有多款在研产品,双焦点、EDOF等有望突破国产空白,发展后劲充足。
  风险提示:带量采购降价风险,新冠疫情反复风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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