信达证券-煤炭开采行业：韧性显现，潮涌浪高-220814

　　坑口销售向好，煤价回升。截至8月12日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1180.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）915.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）918.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨。
　　锚地船舶数回升，港口库存高位运行。本周秦皇岛港铁路到车6193车,周环比增加13.42%；秦皇岛港口吞吐53万吨,周环比增加28.33%。截至8月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1427.0万吨，周环比增加4.00万吨，锚地船舶数为108.0艘，周环比增加27.00艘，货船比（库存与船舶比）为13.2，周环比下降4.35。
　　动力煤日耗高启，海外煤价高位运行。截至8月11日，沿海八省煤炭库存2867.00万吨，周环比下降59.70万吨（-2.04%),日耗为238.20万吨，周环比下降0.90万吨/日（-0.38%），可用天数为12.0天，周环比下降0.20。截至8月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1140.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。国际煤价，截至8月14日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格192.9美元/吨，周环比下降17.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价365美元/吨，周环比上升3美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价241.05美元/吨，周环比上升11.9美元/吨。
　　焦炭方面：焦企利润好转，开工率显著上升。截至2022年8月5日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比上升200元/吨，月环比下降14.49%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比持平，月环比下降11.86%。本周焦炭市场继续走强，下游钢企阶段性补库，焦炭价格回暖，焦企利润改善，开工积极性提升，但是在缺乏更为强有力的主线逻辑的背景下，反弹空间有限。
　　焦煤方面：产地价格稳中向好。截止8月12日，CCI山西低硫指数2260元/吨，周环比上涨15元/吨，月环比下跌465元/吨；CCI山西高硫指数1785元/吨，周环比持平，月环比下跌660元/吨；灵石肥煤指数1800元/吨，周环比持平，月环比下跌600元/吨。下游焦企对原料煤补库，产地焦煤出货继续好转，价格有所回升。但是焦企整体补库较为谨慎，价格反弹进程较缓。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周煤价整体回暖，动力煤与焦煤产地价格均有所回升。需求端看，南方多地高温天气持续，同时7月份以来水电出力低于往年，导致电煤需求旺盛；但近期化工用煤整体回落，建材、冶金用煤需求受下游地产、基建影响表现较差。而在电煤保供要求下，市场煤炭供应受到较强限制，导致煤价维持高位运行整体来看，随着新兴经济占比提升与居民生活用电持续高增，我们预计未来3-5年内，电煤消耗仍将维持增长态势；而随着各地疫情防控治理水平与能力的不断提升，以及基建投资持续发力，化工、建材、冶金用煤需求将持续向好。在供给增产受限，产量增长严重不足的背景下，煤炭价格弹性将会不断凸显。建议关注下半年基建发力进程与迎峰度冬煤炭保供力度。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。
　　投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。
　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。