长江证券-钢铁行业周报：产量低位，去库延续-220814

　　最新跟踪：产量低位助力库存去化，钢价反弹延续
　　在下半年经济修复预期引领下，本周钢价延续弱反弹趋势，但淡季之下弱现实，明显掣肘钢企需求复苏弹性：
　　1）淡季需求难显弹性，关注后续预期兑现情况——近期高温雨水天气掣肘新开工需求，需求修复弹性仍显不足。本周建筑钢材成交量日均值为14.85万吨，环比上周下降1.20万吨/天；测算周度钢材表观消费量环比下降3.53%，阳历口径同比下降9.72%，上行进程并不顺畅，后续关注地产链修复节奏。
　　2）产量小幅回升，关注复产持续性——随着近期钢价反弹，钢企盈利修复，本周Mysteel调研247家钢厂盈利率达54.55%，较前期10%的盈利率有明显改观。由此，钢厂陆续增产，成材产量环比继续小幅上升1.17%，但仍处全年低位。“弱需求”和“弱供给”平衡的重构，助力钢价与盈利反弹，也正基于此，后期关注行业复产速度情况。
　　3）库存延续去化，长材去库强于板材——前期供给端自发减产至低位后，库存延续去化趋势，本周总库存环比下降2.74%。自6月底钢铁开启去库周期以来，长材总库存累计下降31.9%，而板材总库存累计下降0.1%，长材去库强于板材，反映前期“板强长弱”格局下，二者减产力度不同。
　　由此，本周上海螺纹现货上涨至4220元/吨，环比上升80元/吨。高频盈利方面，考虑原料库存周期，前期跌幅正计入成本核算期，多数品种吨钢毛利有所修复，线材品种受益于基建投资，盈利相对最优。
　　热点关注：Q2普钢减配，高温合金与新材料隐形冠军增仓
　　1）从最新2022Q2基金重仓持股数据来看，机构重仓钢铁流通股比例环比削减0.17pct至0.97%，沪深港股通配钢铁比例环比减少1.02pct至2.34%。2022上半年，地产颓势不止，疫情加剧冲击，叠加成本施压，Q1与Q2业绩停滞不前，鲜有亮眼表现，普钢个股市场关注度逐步弱化。展望下半年，关注“销售-拿地-新开工”这三个地产前端指标修复进度，钢铁股投资机会根至于此。
　　2）航空航天新材料持续高景气之下，高温合金先进新材料标的2季度持仓纷纷提升，抚顺特钢、图南股份重仓比例环比分别提升10.5pct、4.0pct至19.9%、13.4%。下半年镍价或回归供需合理水平，基于自身优质供需和较强龙头议价能力，后期镍价挤压效应或将整体下降，建议关注镍产业链的新材料机遇。
　　3）优质阿尔法的金属加工龙头明泰铝业、甬金股份2022Q2重仓持股比例保持24.9%、13.9%的高位，印证稳健型阿尔法优势彰显。
　　投资方向：下半年关注钢铁股“估值修复-盈利回升”两阶段行情
　　下半年，若稳增长逐步发力兑现，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。