海通证券-煤炭行业周报：多因素促进煤价止跌回升，焦炭首轮提涨落地-220814

　　重要会议前安全检查或趋严，“十四五”期间煤矿准入退出仍高标准。（1）国家矿监局：8月11日召开会议，研究部署下一阶段煤矿安全生产工作，采取有力措施防范化解重大安全风险，坚决遏制重特大事故，为党的二十大胜利召开营造良好安全生产环境。（2）应急管理部等：印发《“十四五”矿山安全生产规划》，指出：a）严格矿山安全准入。停止审批山西、内蒙古、陕西新建和改扩建后产能低于120万吨/年的煤矿等，高瓦斯、冲击地压等灾害严重的煤矿不得核增生产能力。b）推动落后产能淘汰退出。进一步加大落后煤矿淘汰力度，持续推进灾害严重煤矿淘汰退出，引导长期停产停建、开采深度超过1200米的煤矿以及停用时间超过3年的尾矿库等有序退出。我们认为，考虑到近期煤矿安全事故频发，叠加重要会议来临，煤矿安全检查力度或趋严，短期供给或有所收缩，但考虑到未来即将进入传统淡季，对供需格局影响或逐步减弱。此外，中长期来看，虽然保供和能源安全依然占据重要位置，但“十四五”期间煤矿审批仍然较严，落后产能退出仍会持续，煤矿准入退出依然高标准。
　　多因素促进煤价止跌回升，后续需观察日耗季节性高点回落情况。（1）本周秦港煤价1140元/吨，环比/同比+5/103元/吨（增幅0.4%/9.9%）。产地方面，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨18/3/5元/吨。（2）本周（8月5日-11日），沿海八省电厂平均日耗236万吨，较去年同期+4.6%（上周分别为230万吨、+6.3%）；平均库存2887万吨，较去年同期+26.8%（上周分别为2921万吨、+26.7%）。（3）截至8月12日，北方四港库存1569万吨，较21/20年同期+423/-50万吨（上周同比+409/56万吨）。我们认为，由于本周主产地强降雨及安全生产趋严影响，供给端短期有所收缩。需求方面，高温持续导致日耗水平进一步攀升，叠加部分非电需求好转，同时欧盟对俄煤禁运正式生效，多重因素下导致本周煤炭价格止跌回升。但考虑到电厂日耗高点将过，即使非电需求回升，总需求后期也将季节性减弱，叠加高库存压力，我们预计回升幅度有限，需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。
　　焦炭首轮提涨落地，国际焦煤价格企稳反弹。（1）本周焦炭首轮提涨落地，临汾二级焦上涨200元/吨至2280元/吨。（2）截至8月12日，供给端，焦化厂开工率70.1%，环比+4.7pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量219万吨，环比/同比+2%/-5.1%（上周同比-6.4%）。我们认为，随着钢材价格逐步企稳，叠加前期焦炭价格持续大幅下降，钢厂盈利有所好转，本周日均铁水产量环比继续回升。焦炭受情绪和需求端带动，叠加原材料成本大幅下降，利润也有所修复，本周焦企开工率环比继续回升，焦企首轮提涨200元/吨落地，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，本周产业链钢焦企业利润有所修复，需求有所回升，叠加国际焦煤价格企稳反弹，焦煤价格后期或企稳反弹，同时考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：旺季煤价回落+政策调控扰动，短期板块波动加剧，但中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。推荐转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。