东吴证券-宁德时代-300750-加码欧洲产能，全球战略布局加深-220815

　　宁德时代(300750)
　　事件： 1）公司拟投资不超过 73.4 亿欧元（对应人民币 508 亿元）于匈牙利德投建 100GWh 动力电池系统生产线，总建设期预计不超过 64 个月，其中首栋厂房在获得相关审批后将于今年年内开工建设。 2）公司官方公众号表示，将为奔驰在欧洲生产的下一代电动车提供性能卓越且符合碳中和标准的电池电芯，以此响应因地制宜的本土化采购战略。
　　加速全球产能布局， 我们预计公司 25 年产能规划超 900GWh。 公司新增匈牙利产能规划，总规划 100gwh，预计将于今年年内开工建设，有望于 2024 年部分放量。 我们预计公司 22 年底产能超 400GWh，叠加本次扩产后，公司总产能规划超 900GWh，其中海外规划德国、匈牙利基地，海外总规划达 200GWh，遥遥领先国内二线及海外电池厂，充分满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球 35%以上装机份额。
　　宁德时代欧洲产能规划远超日韩电池厂，预计欧洲市占率将再提升。 宁德时代本次扩产基地位于匈牙利东部城市德布勒森南部工业园区，为公司在欧洲建设第二座工厂，地处欧洲中心地带，当地产业配套良好方便电池原材料采购，并靠近奔驰、宝马、 Stellantis、大众等客户的整车厂，便于公司及时响应客户需求。宁德时代欧洲产能规划 200gwh，远超在欧洲率先布局的日韩企业，及欧洲本土电池厂商。此前欧洲市场供应主要以 LG、 SK 为主，宁德时代 2021 年欧洲市占率约 15%，随着宁德时代产能落地，我们预计远期欧洲市占率有望提升至 30%+，全球龙头地位稳固。
　　突破海外奔驰/福特供应体系，全球龙头地位稳固。 宁德时代将为奔驰在欧洲生产的下一代电动车提供性能卓越且符合碳中和标准的电池电芯，且奔驰将成为新工厂在初始产能规模下的首位且最大的客户。当前奔驰电动车以软包电池为主，宁德时代总体份额较小，主要供应国产 EQC、EQA 等车型，本次宁德为欧洲奔驰下一代车型开发电池，为欧洲市场的重大突破， 预计助力宁德时代全球市占率进一步提升。 同时美国电动车税收抵免政策顺利推进，公司与福特签订协议， 23 年起将为 Mach-E 供应磷酸铁锂电池包， 24 年起为纯电皮卡 F-150 提供磷酸铁锂电池包，并拿到 ELMS、 Lighting eMotors 等商用车订单。虽然美国补贴政策要求一定比例本土化电池，但宁德时代技术、成本远远领先日韩电池厂商，未来有望通过本土、美国周边建厂、与车企合资等形式在美实现逐步突破。
　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 22-24 年归母净利润 243/401/566亿元的预测，同增 53%/65%/41%，对应 PE 为 50/31/22x，给予 23 年40xPE，对应目标价 657.1 元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 扩产速度不及预期，电动车销量不及预期。