方正证券-食品饮料行业周报：中报期后大众食品值得期待，持续看好啤酒结构升级-220814

　　啤酒：今夏高温天气持续，啤酒消费高景气。2022年自6月以来，高温天气已经持续近两个月，根据中央气象报社8月13日报道，预计未来10天，江淮、江汉、江南、四川盆地等地将持续高温天气。天气是啤酒消费的核心催化因素，干燥炎热天气刺激旺季啤酒消费，2022年6月我国啤酒产量419.3万千升，同比增长6.4%，主要啤酒公司销量增速环比改善。此外，啤酒包装材料（成本占比30-50%）价格有较大幅度回落，成本压力相对缓解，2023年业绩确定性较强，有望率先估值切换。建议重点关注产品结构优、销量恢复节奏快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤、第二曲线高速成长的乐惠国际。
　　本周发布乐惠国际跟踪报告，公司鲜啤业务进展顺利，产能端和销售端齐头并进。产能方面，目前在产工厂包括上海佘山3000吨、宁波大目湾1万吨、沈阳5000吨、长沙1万吨共计2.8万吨，较年初增加1.5万吨，武汉工厂已经着手建设。渠道方面，联名产品小熊罐在麦德龙C端已经跑出优质模型，有望带动B端合作，或可实现月销售额环比增长；德式小麦产品已经在上海地区登陆部分海底捞门店点餐系统，目前是唯一的鲜啤产品，定价28元/份，显著区别于店内其他啤酒产品；此外，7月公司鲜啤产品已经陆续登录每一天便利店、小酒鸭货和碎怂烤肉，并同一尺花园合作鲜酿工坊。公司充分发挥啤酒的百搭特性，在多种连锁领域实现初步探索，后续有望快速复制推广。
　　白酒：随着消费复苏持续、白酒旺季来临，我们继续建议重点布局估值修复后具备基本面支撑的高端白酒和区域白酒龙头，其中包括需求偏刚性、恢复较好的贵州茅台、五粮液和泸州老窖，以及全年业绩确定性较强区域龙头酒企洋河股份、古井贡酒和伊力特。
　　本周受三亚等地疫情影响，白酒板块整体出现小幅度调整，但基本面稳健的高端白酒和区域白酒龙头快速修复、预计Q2业绩韧性强，且随着中秋旺季备货期的到来，有望凭借高经营势能在整体双节动销弱复苏的预期下表现“亮眼”，未来估值切换可期。其中，茅台需求热度高、整体供需依旧紧俏，本周飞天茅台批价（原箱价）上涨50元/瓶；公司全年业绩增长中枢抬升态势不改，且在旺季催化下公司Q3增速有望环比向上。五粮液帅后改革逐步落地，预计基本面边际向上态势不改，而估值PE（TTM）仍低于近三年（2019.1.2-至今）20%分位数，基于公司在千元酒景气赛道的品牌竞争力，我们认为目前公司估值性价比高。泸州老窖Q2在费用收窄、产品优化下或迎来业绩弹性，其中主产品国窖在华北东北、西南等主销区增长势能高并持续推进深度全国化，且公司已进入品牌拉动型高质量增长节奏，全年业绩确定性高。
　　大众食品：本周小麦价格小幅波动，面粉、稻谷价格稳定，玉米偏弱小幅震动，油脂价格弱势震荡。近期，部分湖北玉米上市，而华北地区的大量玉米也即将丰收，而气温升高也不利于玉米的储存，饲料厂倾向于用低价稻谷代替玉米，玉米价格承压。印尼棕榈油库存压力较大，每月需出口270万吨以上才能保证库存不再上升，同时马来西亚也在加速棕榈油出口，每月出口130万吨才能避免库存过高，根据采购消息，9月、10月我国到港40度棕榈油超过40万吨，棕榈油价格或低价震荡。近一段时间，全国多个城市开始发放消费券，其中成都累计发放亿元消费券，杭州、宁波也超过3亿元，预计消费券将有效刺激消费者的消费欲望，提振消费行业活力。
　　建议关注近期成本受益及消费复苏关联企业：1）双汇发展，近期玉米价格低位运行，有利于降低饲料成本，提升主营业务净利润；公司入选了由“中国餐饮产业红牛奖”评审委员会评选出的2022年度预制菜领军企业，进一步提升自己的品牌营销力，叠加预制菜市场前景广阔，预计公司的预制菜有望产销两旺。2）甘源食品，棕榈油是公司生产的主要原材料，而目前棕榈油价格呈现利空趋势，预计公司生产成本会进一步下降，助推净利润提升；公司专注于研发新产品，已经陆续开发出了蟹黄味、芥末味、咸蛋黄味、台式卤肉味等新式口味，满足消费者不同的消费需求，预计会带动销量提升。3）洽洽食品，近期疫情逐步趋缓，疫情常态化持续推进，重点消费场景逐步恢复，叠加政府出台消费券措施刺激消费，预计公司产品需求量将有效提升，拉动营业收入。4）东鹏饮料，中央气象台连续23天发布高温预警，由于副热带高压异常强势，本轮高温天气已持续20多天，并且未来一段时间，高温酷热天气仍将持续，而高温天气将会刺激人们对能量饮料的需求，以及销量有望上涨，增加利润。5）涪陵榨菜，本年度公司在阶段性完成去年“聚焦榨菜，做热品牌”的基础上，发力多品类产品升级，拓宽产品矩阵，逐步推出萝卜、下饭菜、泡菜等新品，新产品后续有望实现销量及利润双提升。公司逐步下沉市场做成强势品牌，提升经销商实力，同时组建餐饮销售经验团队，打造销售二部，为榨菜、萝卜等优势产品打通餐饮渠道。
　　餐饮产业链：疫后修复确定性强，短期调整即为布局时点。餐饮产业链发展核心逻辑，即连锁化、工业化进程有望加速兑现。同时，疫情加速餐饮行业优胜劣汰，大型连锁餐饮抗风险能力强，有望迎来扩张发展机遇期。此前因消费场景受限影响的餐饮产业链企业收入有望持续环比改善。
　　建议重点关注，1、速冻龙头安井食品，受益于预制菜放量以及原材料低位锁价，毛利有望提升；2、不断拓宽延展优质客户结构的餐饮供应链龙头千味央厨，原有大单品持续增长的同时，陆续新签多个大客户，疫中稳健增长，疫后下游需求恢复有望迎来放量；3、边际持续改善的复调龙头天味食品，小龙虾高景气带动川调快速放量渗透率提升，有效支撑业绩增量；4、疫情影响下灵活调整交出漂亮答卷，盈利能力回升，下半年南京工厂投产扩展拓店半径，加速整合早餐包点行业的巴比食品；5、上半年受疫情影响承压明显，下半年有望迎来边际复苏的绝味食品、日辰股份；6、九毛九，短期疫情扰动下业绩承压，随防疫政策更精准，下半年餐饮行业有望迎来复苏，太二模型成熟、进入快速发展期，怂火锅等其他品牌有望成功复制太二模型，看好公司中长期多品牌矩阵持续发力。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。