国泰君安-IPO专题：新股精要—国内主要的NORFlash供应商之一恒烁股份-220812

　　本报告导读：
　　恒烁股份（688416.SH）是快速成长的国内NORFlash供应商之一，2020年NORFlash产品销售收入全球市场份额为1.50%。2021年公司实现营业收入5.76亿元，归母净利润1.48亿元。截至2022年8月11日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为44.44倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为32.91倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内主要的NORFlash供应商之一，多款产品达到行业优异水平，进入小米、联想等终端客户供应链。公司高速成长，2019-2021年NORFlash产品复合增速达96.65%，2020年NORFlash产品销售收入全球市场份额为1.50%。（2）公司本次公开发行股票数量为2066万股，发行后总股本为8263.7279万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.54亿元，预期项目建成后将有助于实现现有产品市场的扩大和新产品的研发，推进产品迭代和技术创新。
　　主营业务分析：公司主营业务为存储芯片和MCU芯片的研发、设计及销售。下游消费电子领域迅速发展带动公司产品量价齐升，2019-2021年分别实现营业收入13363.81万元、25173.15万元和57585.58万元，营收复合增速达107.58%。2020年公司实现归母净利润扭亏为盈，2021年归母净利润达到14756万元，同比增速为616.41%。受到行业景气度提升带动，2019-2021年公司综合毛利率分别为16.68%、25.36%和40.83%，呈快速提升态势。
　　行业发展及竞争格局：存储器芯片市场规模高速增长，下游需求提升推动第三大存储芯片市场NORFlash保持良好发展势头。根据InsightPartners预测，全球NORFlash市场规模到2028年将增长至60.70亿美元，发展趋势良好。物联网和新能源汽车快速发展拉动中国MCU市场增长速度领先全球，2026年市场规模有望超过500亿。NORFlash行业集中度高但逐步呈现多元竞争格局，MCU供应商以国外厂商为主，集中度相对较高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年8月11日）静态市盈率为28.11倍。根据招股意向书披露，选择普冉股份（688766.SH）、东芯股份（688110.SH）、兆易创新（603986.SH）作为可比公司。截至2022年8月11日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为44.44倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为32.91倍。
　　风险提示：1）公司产品线单一风险；2）公司产品终端客户白牌厂商市场规模下降风险。