信达证券-捷佳伟创-300724-业绩符合预期，TOPCON设备龙头乘风起势-220814

　　捷佳伟创(300724)
　　公司发布2022年半年报，实现营业收入26.79亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%，毛利率为25.47%，同比-0.52pct。
　　分季度看，2022Q2公司实现营业收入13.17亿元，同比下降8.98%，环比下降3.37%，实现归母净利润2.35亿元，同比下降4.86%，环比下降13.92%。
　　费用管理改善，净利率较大幅提升。2022H1公司毛利率保持平稳，净利率为18.90%，同比+1.58pct，主要得益于费用管控改善，其中2022H1期间费用率为4.92%，同比-3.02pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.09%/7.02%/-4.19%/0.66%，同比+0.95%/+0.18%/-4.15%/+0.16%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。
　　经营性现金流提升，合同负债保持平稳。2022H1公司经营性现金流净额为8.94亿元，同比增长63.76%；2022H1公司合同负债为37.33亿元，与2021年末37.49亿元基本保持持平；公司存货为47.01亿元，其中发出商品占比较高，达73.20%。
　　TOPCON设备持续中标头部客户，多技术齐头并进。据不完全统计，目前已规划及投产的TOPCON产能超过120GW，新老厂商争相布局TOPCON10GW级产线，有望将带动TOPCON设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号，近期公司核心PE-POLY技术路线多次中标头部光伏企业TOPCON电池项目。此外，公司还中标了GW级HIT电池产业设备及钙钛矿量产线RPD镀膜设备。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为63.49亿元、82.38亿元、97.90亿元，，同比增长25.8%、29.8%、18.8%；归母净利润分别为10.05亿元、13.05亿元、16.24亿元，同比增长40.1%、29.9%、24.4%；截止8月12日市值对应22-23年PE为46.5/35.8倍；维持“买入”评级。
　　风险因素：光伏需求不及预期、TOPCON量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。