信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：银行融出仍高资金维持宽松，存单利率上行需求边际走弱-220814

　　货币市场：本周央行维持每日20亿元逆回购操作，此外有400亿元国库现金定存到期，央行全周流动性净回笼400亿。本周外生因素对资金面影响有限，隔夜利率依然处在1.0%-1.1%的极低水平。周五R001、DR001、R007、DR007分别较8月5日上行2.2BP、2.6BP、1.4BP、5.2BP至1.13%、1.04%、1.45%、1.35%，R007-DR007利差收窄3.8BP至10.3BP。
　　质押式回购规模在周一创下新高后有所回落，但日均成交量仍小幅提升至6.90万亿；质押式回购余额略有下滑，但仍维持在10万亿以上。本周机构行为变化不大，银行净融出规模小幅下滑，同时其他非银正回购规模增加，资金缺口指数略有回升，但总体仍显著低于中性水平。
　　下周政府债净偿还规模2331亿元，但税期、缴准以及MLF大规模到期仍然会带来扰动。Q2货币政策执行报告删除了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，同时又将逆回购操作规模的下降归因为市场需求的下降，当前不论是数量还是价格型的政策工具都无法展现央行对于资金面的态度，即使下周MLF缩量续作也可以被解释为市场需求的下降，在缺乏预期引导的情况下，资金利率的事实状态更加重要。但在宏观层面看，货币政策在多目标间均衡似乎又不支持过度宽松。因此，下周在税期、缴准及大规模MLF到期的背景下，资金利率是否会顺势抬升就存在较强的指示意义。我们认为资金面存在边际收紧的可能，但对此仍需持续跟踪。
　　存单市场：本周1Y期Shibor利率降至2.00%。1年期AAA级同业存单二级利率上行10BP至2.02%。同业存单发行规模下降，到期规模大幅上升，存单转为净偿还3267.3亿元，各类银行均为净偿还，其中城商行净偿还规模最大。1Y期存单发行占比大幅下滑至45%。存单发行成功率有所下滑，农商行下滑幅度较大；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄。存单供需相对强弱指数本周继续下行，截至周五较上周下行1.7pct至31.1%，但仍然处于需求偏强区间。
　　票据利率：8月第二周票据利率维持低位震荡，6M期票据利率上行2BP至1%，而1Y期下行3BP至1.22%。
　　债券基金久期跟踪：本周中长期纯债基金久期中位数上升0.29至2.96，已处于偏高水平；市场离散指数也小幅回升，处于中性水平附近。
　　现券二级交易跟踪：本周基金公司、其他产品、货币基金净买入债券规模均有所减少，证券公司净卖出债券规模小幅增加，保险公司、理财产品净买入债券规模与上周持平，非银机构整体在二级市场上净买入债券的规模大幅减少，且以减少净买入利率债为主。在期限分布方面，本周非银机构对各期限利率债净买入规模均有所减少，其中以减持7-10年券种为主。
　　风险因素：政策不及预期。