中泰证券-通信行业周报：运营商业绩稳步增长，云业务持续高增-220814

　　本周沪深300X上涨0.82%，创业板上涨0.27%，其中通信板块上涨1.44%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的129支成分股本周内换手率为1.88%；同期沪深300成份股换手率为0.38%，板块整体活跃程度强于大盘。
　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：奥维通信（31.64%）、万马科技（29.52%）、光弘科技（26.02%）、超讯通信（17.77%）、汇源通信（17.43%）；跌幅居前五的公司分别是：春兴精工（-8.57%）、闻泰科技（-6.62%）、移远通信（-5.33%）、华测导航（-4.93%）、太辰光（-3.27%）。
　　运营商中报陆续披露，传统业务稳定发展，B端业务持续高增。中国移动22H1实现营收4969亿元（yoy+12%），其中主营收入4264亿元（yoy+8.4%），CHBN客户及收入规模全面增长，个人/家庭/政企/新兴市场分别实现收入2561亿元/594亿元/911亿元/199亿元，同比增长0.2%/18.7%/24.6%/36.5%。个人市场稳中有升，移动客户/5G用户分别为9.7亿户/5.11亿户，净增0.13亿户/1.24亿户，5G用户渗透率达到53%。受益5G快速迁转及云XR、云游戏等数字生活消费增长拉动，移动ARPU小幅提高至52.3元。家庭市场方面宽带客户达到2.3亿户，净增1241万户，其中千兆宽带客户净增占比超88%，带宽升级、智家应用拓展带动家庭用户综合ARPU持续提升，同比增长4.6%至43元。数字化转型成效显著，政企市场“网+云+DICT”规模不断拓展，DICT收入达到482亿元，同比增长44.2%，移动云收入翻倍增长至234亿元，截至6月底签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元。中国联通上半年营收1762.6亿元（yoy+7.4%），其中主营收入1610亿元（yoy+8.3%）。移动主营业务收入849亿元（yoy+3.4%），移动用户/5G用户分别为3.2亿户/1.85亿户，5G套餐渗透率达到58%，移动用户ARPU同比持平，为44.4元，固网宽带收入230亿元（yoy+4.3%），增速同比提高3.6pct，宽带接入用户累计达9944万户，净增440万户，创近10年同期新高。产业互联网收入369亿元（yoy+31.8%），占新增收入比重超70%，其中联通云/数据中心/物联网/大数据收入分别为187亿元/124亿元/43亿元/19亿元，同比增长143.2%/13.3%/44.1%/48.9%，IDC机柜利用率超过68%，物联网连接数突破3.35亿户。
　　资本开支倾向云网融合，盈利能力提升，高派息凸显配置价值。利润方面，22H1中国移动/中国联通分别实现归母净利润703亿元/48亿元，同比增长18.9%/18.7%，净利率14.15%/6.19%，同比提高0.81pct/0.6pct，成本费用管理不断增强。资本开支方面，中国移动上半年资本支出920亿元，其中5G相关投资587亿元，累计开通5G基站百万个（包括30万个700MHz5G基站），对外可用IDC机架42.9万架，净增2.2万架，累计投产云服务器59.3万台，净增11.2万台，持续推进构建泛在融合算力网络。根据年初资本开支计划，全年预计资本支出1852亿元，同比增长0.9%，其中5G/算力网络为1100亿元/480亿元。中国联通上半年资本开支284亿元，同比增长98.5%，其中5G相关投资117亿元，新增5G基站18万站，累计达到87万站，新增5G室分基站9万站，累计达到20万站，算力网络投资46亿元，同比增长119%，预计全年同比增长65%至145亿元，IDC机架总数较上年底提升1.9万架达到32.9万架，预计全年达到34.5万架，同比新增3.5万架。股东回报方面，中国移动中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率较上年进一步提升，2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润70%以上，中国联通派发中期股息每股0.165元，同比提升37.5%，派息率提升反映公司重视股东利益，叠加收入结构优化，运营商仍具备较高的资产配置价值。
　　华为上半年企业业务增长较好，交通部拟出台自动驾驶运营规范。华为近日发布2022年半年报，上半年实现营收3016亿元，同比下滑5.8%，净利润率5%，同比下降4.8pct，Q2营收1706亿元，环比增长30.2%，净利润率环比提高1.2pct。分板块来看，运营商/企业/终端收入分别为1427亿元/547亿元/1013亿元，同比变动+4.24%/+27.51%/-25.35%，营收占比分别为47.3%/18.1%/33.6%，同比变动+4.59pct/+4.75pct/-8.77pct。运营商和企业业务成为华为主要发力点，TrendForce预计华为作为全球三大设备商，2022年将占据全球基站约30%份额，位列首位，企业业务方面公司上半年成立第二批、第三批共计15个军团，围绕数字金融、站点能源、机器视觉、数据中心底座等重点扩张新兴政企业务组建，赋能多行业数字化转型，Gartner报告显示2021年华为云市场份额达到18%，同比增长67%。华为在智能汽车、智能家居等领域寻找新的终端增长点，今年5月以来北汽极狐阿尔法SHI版、AITO问界M7、阿维塔11陆续发布，其中阿维塔11和阿尔法SHI版均为“HI模式”，问界M7为“华为智选”模式。交通部近日发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿），首次对自动驾驶商业化拟定明确指导文件，对自动驾驶汽车应用场景进行严格限定，明确责任事故认定。文件有望推动自动驾驶相关法规进一步完善，加快行业规范发展，持续看好汽车智能化机会，重点关注车载模组、激光雷达/高精度导航、车载连接器/控制器相关标的。
　　投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等。
　　风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等