国泰君安-煤炭行业周报：预期底部已现，煤价企稳反弹-220814

　　本报告导读：
　　全球宏观压力最大时刻已过，煤炭预期底部已现，俄煤禁令生效将推动海外煤价再涨，库存去化顺畅，国内动力煤价格企稳反弹，稳地产政策延续，黑色产业链开启回暖。
　　摘要：
　　全球宏观压力最大时刻已过，煤炭板块预期底部已现。1）6月美联储超预期加息75BP，且7月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7月美联储加息完成且7月CPI低于预期，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，需求无继续向下压力。
　　欧洲俄煤限令将生效，全球能源紧张格局延续，海外煤价或将再度上涨。8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧洲煤电、气电发电量占比分别20%、14%，俄煤停运影响巨大，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。
　　库存去化顺畅，国内动力煤价格企稳反弹。气温明显偏高叠加复工复产，需求快速提升且延续，沿海煤炭日耗超过2021年同期，经过库存去化后，电厂库存已达到相对较低水平，且产地安全检查形势开始趋严，现货动力煤价企稳反弹。8月港口动力煤长协价格报719元/吨较7月持平，考虑到成本优化，预计三季度长协销售公司盈利环比稳中有增。
　　黑色产业链底部有支撑，需求开启回暖。前期受疫情及地产影响，黑色产业链需求弱势，稳增长政策已经开始发力，地产销售逐渐好转，6月购置土地、商品房销售、新开工面积环比增长98.9%、65.8%、24.4%，2022年8月12日，银保监会有关部门负责人表示，要积极支持更加有力地推进“保交楼、稳民生”工作，黑色产业链需求将得到回暖，下游钢材成交开始逐渐恢复，钢厂、焦化厂开工率持续回升，带动价格反弹，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求。
　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：华阳股份、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。
　　行业回顾：截至2022年8月12日，秦皇岛Q5500市场价1140元/吨（0.4%），秦皇岛港库存为530.0万吨（-3.8%）。京唐港主焦煤库提价2350元/吨（0.0%），港口一级焦2703元/吨（5.2%），炼焦煤库存三港合计226.0万吨（0.4%），200万吨以上的焦企开工率为74.6%（5.30PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。