国泰君安-煤炭行业研究框架-无烟煤产业链研究框架：稀缺依旧-220812

　　01.无烟煤产业链的常见误区及基本认知
　　误区:1)无烟煤和化工煤的关系是相互交叉包含; 2 )无烟煤是比焦煤更稀缺的煤种; 3 )无烟煤最大的用途是做电煤; 
　　基本情况: 1 )无烟煤进口依赖度是最低的; 2 )国内无烟煤产地集中在山西地区的,尤其是晋城; 3 )无烟煤的形态分类法;
　　02.无烟煤产业链研究方法
　　1 )无烟末煤:主要用于电煤,研究方法可参考动力煤研究框架
　　2 )无烟粉煤(喷吹煤粉) :主要用于冶金，研究方法可参考双焦研究框架
　　3 )无烟块煤:主要用于化工，景气取决于下游尿素/甲醇等化工品的景气度
　　03.新时代下无烟煤公司如何投资
　　1 )华阳股份:电煤稳定基本盘,依托无烟煤转型钠离子电池
　　2)兰花科创:化工煤为主,整合产能持续放量
　　3 )潞安环能:喷吹煤提供业绩弹性,稳增长预期下喷吹煤有望提价
　　风险提示：1）国内宏观经济增长不及预期；2）全球经济下行带来的需求冲击；3）进口煤大规模进入；4）供给超预期释放。