红塔证券-策略深度报告：7月金融数据缘何低于预期-220812

　　今天公布的金融数据大幅低于预期。
　　社融存量同比增速为10.7%，低于上月0.1个百分点，当月新增7561亿元，同比减少3191亿元。主要被信贷和企业债券融资拖累。社融口径下人民币信贷新增4088亿元，同比少了4303亿元。企业债券融资新增734亿元，同比少了2357亿元。信贷数据大幅走弱，银行用票据冲量，实体融资需求严重不足，原因可能有这么几点：
　　第一，疫情反复下经济基础修复不稳固，居民和企业借贷需求下滑。
　　第二，地产销售下滑，拖累内需。
　　第三，6月信贷大幅增长，透支7月空间。
　　本月社融和信贷增速虽然超预期下滑，但是我们也不用过于担心。在经济内生增长动能偏弱，仍需依靠逆周期调节政策托底带动的情况下，信贷增速受疫情、银行冲量等因素影响而波动也是正常现象。
　　央行在《二季度货币政策执行报告》中提到“要增强信贷总量增长的稳定性”，表明目前政策重心依旧是宽信用，金融机构供给端的意愿是非常强烈的。二季度末金融机构人民币贷款平均利率降至历史新低4.41%就体现出政策的引导力量在显著增强。央行也指出“后续继续发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本”。下半年银行业将围绕“稳增长”继续发力，进一步加大信贷投放力度。
　　需求端方面我们可以期待这些亮点。
　　一是关注消费刺激后内需回暖对信贷的带动作用。
　　二是关注基建投资的有效抓手作用。
　　三是关注重点领域的信贷需求量。