国泰君安-煤炭行业研究框架-国际煤市研究框架：高煤价时间维度将超预期-220812

　　01.国际煤市的研究目标和基本认知
　　研究目标: 1 )主流国际贸易煤的价格判断(NEWC、Richard、ARA) ; 2 )国际煤价是如何影响国内煤价的
　　基本情况: 1 )逆向思维,中国正向全球输入通缩; 2 )油煤的价格传导是通过天然气: 3 ) 2021年全球对能源品需求的大幅提升可以类比2010年;
　　02.国际煤市产业链研究框架
　　1 )供给端:供给弹性取决于供应链恢复速度，CAPEX受“双碳”及“ESG"限制趋于无解
　　2)需求端:全球正处旺季,冬季燃气价格提升后替代需求增加,美联储加息工商业需求预期回落,确定性与不确定性共存
　　3)库存:海外没有“发改委” ,大宗商品全球库存周期具有一致性，目前还处在被动去库的阶段
　　结论:国际高煤价持续时间将超预期
　　03.国际风云诡谲,国内如何投资
　　1)兖矿能源:澳洲销量占比约4成,尽享国际煤市高景气红利
　　2 )中国神华:能源安全稳定器,立阻输入通胀,稳盈利高股息
　　3 )陕西煤业:坐拥高热值稀缺资源,持续高盈利可期
　　风险提示：1）全球经济衰退超预期；2）全球供应链恢复超预期；3）中国产能释放超预期；4）全球煤炭CAPEX超预期。